光大证券-博雅生物-300294-公告点评：实控人变更为中国华润，央企入主助力长期发展-201009

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事件：高特佳集团与华润医药控股于2020年9月30日签订了《股份转让协议》、《表决权委托协议》、《附条件生效的向特定对象发行股份认购协议》：1)高特佳集团拟将其持有的上市公司69,331,978股股份（占公司股份总数的16.0000%）协议转让给华润医药控股，每股受让价格为38元，标的股光大证券份转让总价款为2,634,615,164元；2)同时，高特佳集团拟将其持有的上市公司57,049,640股股份（占公司股份总数的13.1656%）的表决权委托给华润医药控股；3)此外，华润医药控股拟认购博雅生物86,664,972股股票，发行价格为31.43元/股，认购金额不超过272,388.01万元（含本数），以现金全额认购，限售期36个月。

（下称“本次发行”）上述方案实施完成后，华润医药控股通过受让原有股份、表决权委托及认购向特定对象发行的股票，将合计持有公司155,996,950股股份，占本次发行后公司总股本的30.00%，合计将拥有公司213,046,590股股票的表决权，占本次发行后公司总股本的比例为40.97%，将成为公司控股股东，中博雅生物国华润将成为公司实际控制人，国务院国资委将成为公司最终实际控制人。

点评：◆变更实控人为中国华润，央企入主利好公司长远发展华润医药控股是国内最大的医药企业集团之一，规模优势明显，生产经营涵盖了医药制造、流通、研发、医疗设备制造多个领域，产业链完整，充分利用资本市场，打造央企300294医药产业发展平台。

本次国资入股优化股权结构，公司未来可获得资金、技术、渠公告点评道等全方面的支持和保障，有利于公司更好的调动社会优质资源、把握行业机遇，在血浆资源稀缺、政策和技术壁垒高的血制品行业实现长足发展。

◆博雅（广东）调浆事宜提出解决方案公司向博雅（广东）采购血浆，实控人变更为中国华润后者由于审批原因尚未交付，截至2020.9.30，公司已向其预付总计7.63亿元的款项。

为解决上述未清偿债务，相关主体提出解决方案如下：1)公司与博雅（广东）于2019.4.15签订《供应框架协议约定》，24个月内无法完成原料血浆供应，协议自行终止，博雅（广东）及时根据公司要求返还已支付的相关款项和同期银行活期存款利息；2)公司仍将积极推进“调拨申请”、“改变供浆关系”申请的工作；3)公司向博雅（广东）采取“资产使用管理”“原料血浆共同管理”“银行资金共同管理”等措施，保央企入主助力长期发展障资金安全。

4)若博雅（广东）未能及时返还公司已支付的血浆供应款项及同期银行活期存款利息，其控光大证券股股东前海优享将履行还款义务。

5)如《供应框架博雅生物协议》在约定期限内无法实现原料血浆供应，且博雅（广东）未按照约定返还款项及利息，公司将通过友好协商、担保、诉讼等一切法律手段维护公司的合法权益。

◆300294优化资本结构，提高抗风险能力近年来，公司业务增长较快，对外投资力度较大，因此负债规模整体亦有提升。

截至2020年6月末，公司有息负债（含短期借款、应付票据、一年内到期的非流动公告点评负债及长期借款）余额7.41亿元，资产负债率24.46%，流动比率和速动比率分别为2.82倍和2.24倍，在血制品行业内负债水平相对较高。

本次发行募集资金到位之后实控人变更为中国华润，公司的营运资金将得到充实，资产负债率有望改善，优化财务结构，降低财务风险。

◆盈利预测、估值与评级公司以血制品业务为主导，央企入主助力长期发展同时积极发展非血制品业务。

现有浆站采浆能力持续提升，同时博雅（广东）的血浆调拨有望带来巨大弹性，引入光大证券央企股东利好公司实现跨越式发展。

暂维持预测公司2020-2022年EPS为1.17/1.41/1.68元，同比+19.11%/20.73%/18.7博雅生物1%，当前股价对应PE为34/28/24倍。

考虑到血制品行业的政策壁垒高、资源属性强，央企入主对300294于公司血制品业务的长期健康发展有积极影响，上调至“买入”评级。

◆风险提示：采浆量低于公告点评预期；在研血制品进度慢于预期；糖尿病或生化用药降价的风险。