铜冠金源期货-铜2021年11月报：限电导致供需双弱，铜价走势弱势震荡-211104

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●宏观方面，海外发达经济体保持良好的复苏态势；美联储也如预期在11月份启动Taper操作。

国内方面，10月制造业PMI继续处于50荣枯线之下，供需走弱趋势并未扭转，能耗双控、疫情反复、地产调控共同压制供需，四季度经济有一定的下行压力。

●供应方面，尽管三季度海外矿山由于罢工等因素的干扰，供应转向宽松的趋势有所放缓，但是全球铜精矿供应转向宽松的趋势还是难以改变，明年全球铜精矿产量仍将较大幅度增长。

精炼铜方面，限电政策对于国内铜冶炼厂的影响依然尚在，预计年内铜冶炼厂的开工率难以出现明显提升，整体产量压力不及预期。

再生铜方面，四季度由于东南亚疫情等因素，废铜进口难以出现明显增长，国内的精废价差虽然短期受到铜价拉升提振，但是长期来看，偏紧的废铜供应将持续施压精废价差，预计未来将长期处于低位。

这对于废铜的替代作用来说并不乐观，而精铜的需求将得到明显受益。