天风证券-南极电商-002127-拟成立公司布局直播电商业务，9月GMV持续提升，继续重点推荐-201010

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事件：设立杭州乌斯怀亚网络科技公司布局直播电商业务公司发布公告，拟与公司实控人张玉祥先生共同投资天风证券设立公司杭州乌斯怀亚网络科技公司布局直播电商相关业务。

杭州乌斯怀亚网络科技公司注册资本5000万元，其中公司自有资金20南极电商00万元，占比40%；张玉祥先生出资3000万元，占比60%。

本次交易共同投资方为公司实控人张玉祥先生，本子交易事项属于关联交易除了上述交易外，双方还约定：1）杭州乌斯怀亚网络科技公司成立后，南极电商与其授权生产商、经销商签署的直播电商渠道收取的品牌综合服务费中的25%支付给乌斯怀亚网络科技公司作为其管理服务费；2）在乌斯怀亚网络科技公司运营稳定的情况下，张玉祥先生同意以公允价格向乌斯怀亚公司的高管或外部战略投资人转让其所持股份；3）张玉祥先生同意且承诺南极电商为乌斯亚怀网络科技公司的单一大股东且对其形成实际控制，002127张玉祥先生对乌斯怀亚网络科技公司的持股比例不超过11%。

布局直播电商拓展流量入口，9月GMV持续提升，继续看好未来发展本次拟共同投资设立公司有利于公司布局直播电商业务，进一步拓展流量拟成立公司布局直播电商业务入口，增强未来盈利能力和综合实力。

根据我们跟踪的第三方数据，南极电商9月GMV增速环比持续提升，恢复良好，9月GMV持续提升我们看好公司未来扩渠道和扩品类的长期增长逻辑。

扩品类：公司持续进行扩品类，针对优势成熟类目如内衣、逐步渗透二三级类目，覆盖更多消费群体和场景，巩固优势地位，提升客户粘性；同时继续拓展新品类如化继续重点推荐妆品、健康类产品快速上线，持续拉动公司GMV的快速增长。

扩渠道：继续拓展以拼多多为主的社交电商渠道，目前拼多多渠道发展迅速，保持高速增长，未来将继续拉动公司GMV的快速增天风证券长；同时随着新渠道运营效率的提升，新渠道货币化率亦有望提升。

2020H1公司货币化率（品牌服务费南极电商及经销商授权收入/GMV）为3.17%，相比19H1下降0.3pct，我们认为主要系疫情期间，公司对于工厂供应商客户进行了一定的让利；同时新渠道拼多多的快速发展也在一定程度上拉低公司货币化率水平。

但随着疫情逐步恢复，002127公司GMV持续向好，货币化率有望有所恢复，仍然维持全年货币化率4%左右的水平。

维持“拟成立公司布局直播电商业务买入”评级。

我们继续看好公司长期发展，维持原有盈利预测，预计2020-2022年营收分别为44.65/52.41/61.45亿元，同比增长分别为14.29%、17.37%、17.25%；预计2020-2022年归母净利润分别为15.18/18.16/23.05亿元，同比增长分别为25.83%、199月GMV持续提升.63%、26.96%，预计EPS分别为0.62/0.74/0.94元。

风险提继续重点推荐示：新拓展业务费用开支超过预期，新业务拓展不及预期，终端消费疲软等。