天风证券-美亚柏科-300188-未来三年高增长的起点-201011

《天风证券-美亚柏科-300188-未来三年高增长的起点-201011（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-美亚柏科-300188-未来三年高增长的起点-201011（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件公司预计2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6000万元至7600万元，而上年同期为-34天风证券14.76万元。

公美亚柏科司前三季度收入增长20%到30%。

1、Q3收入同比约67%，持续超预期有望打消市场300188对客户预算的担忧三季报预告显著超出市场预期，以中值计算Q3收入同比约67%。

收入高增我们认为主要与Q2开始交付逐步常态，订单增未来三年高增长的起点速与收入增速匹配有关。

结构来看，相比中报而言，预计取证业务将快天风证券速恢复，大数据延续高增长。

公司业务属客户乃至整个社会刚美亚柏科需，且客户预算在政府部门相对刚性。

从Q2到300188Q3，报表持续超预期，有望进一步打消市场对客户预算的担忧。

2、Q3利润同比增近1亿，若Q4利未来三年高增长的起点润稳定增长则全年利润保守4亿以上Q3利润同比增近1亿，利润亦超出市场预期，我们认为主要与收入释放下规模效应有关，同时根据公告“加强全面预算管理”，预计成本管控提升。

公司19年Q4约3.2亿（18年和17年分别为2.6亿、2.1亿），假设20年Q天风证券4稳定增长，则全年利润超过4亿是大概率事件（20年前三季度利润中值约0.68亿）。

3、预计有望进入未来三年高增长通道，产品化提升有望在21年报表体现18~19年上半年，公司受制于部委机构改革（订单），20年上半年受制于疫美亚柏科情影响（交付）。

300188随着客观因素消除，以Q3为起点，公司价值有望在报表开始得到持续体现。

而随着“乾坤中台”从发布未来三年高增长的起点到全面应用，预计大数据业务产品化率有望持续提升，带来毛利率提升。

长期看，公司在大数据安天风证券全、城市大数据的开拓亦值得期待。

4、盈利预测基于三季报预告显著超出市场预期，产品交付逐步常态，且公司业务属于客户乃至整个社会刚需，我们维持盈利预测，预计2020/2021/2022年营收收入为27.6/37.5/49.5亿元，2020/2021/美亚柏科2022年净利润为4.6/6.9/9.2亿元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情导致经营绩效不及预期；300188商誉减值风险；应收账款净额过高。