财信证券-策略周报：存量博弈下指数维持震荡-201010

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9.28-10.9股指高开，上证指数上涨1.64%，收报3272.0点，深证成指上涨3.71%，收报13289.26点，中小板指上涨4.41%，财信证券创业板指上涨5.22%；行业板块方面，电气设备、电子、国防军工涨幅居前；主题概念方面，连板指数、锂电电解液指数、新能源指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为5637亿，沪深两市成交额较前一周下降13.45%，其中沪市下降13.14%，深市下降13.61%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.77%，中证500上涨1.94%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.6932，跌幅为1.86%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨0.62%，COMEX黄金上涨3.75%，南华铁矿石指数上涨8.57%，DCE焦煤上涨5.43%。

北上资金策略周报近期波动较大，9月公募基金发行速度放缓。

截止20存量博弈下指数维持震荡20年10月9日，北上资金全年累计净流入1050.08亿，北上资金上周累计净流出136亿。

截止9月30日，融资余额为13887.47亿，较财信证券前值下降254.5亿。

9月策略周报公募基金发行速度放缓。

8月，公募基金共发行3724.32亿，其中股票和混合型基金发行2287.9亿；9月，公募基金共发行3032.53亿，其中股票和混合型基金发行2199.18亿；2020年共发行23425.33亿，其中股票和混合存量博弈下指数维持震荡型基金发行15042.22亿。

第四季度结构性行财信证券情，指数维持震荡态势。

宏观层面供策略周报给端来看，生产需求恢复正常状态，疫情后快速消化的库存面临补库存周期。

存量博弈下指数维持震荡需求端来看，2020第四季度、2021上半年，随着疫苗大面积推广，海外疫情将好转，部分出口贸易必然将逐步恢复，同样可能面临库存预期重新调整的小周期，而国内提前复工复产的经济部门则将陆续进入均衡状态。

货币领先指标M1-M2剪刀差反转趋势确立，工业企业利润、A股业绩企稳回升将财信证券是支撑下阶段A股牛市最主要的逻辑。

政策层面看，货币政策基本回归正常态，10月五中全会即将召开，相关政策策略周报利好板块（光伏、新能源等）值得重点关注。

第三季度A股IPO发行速度加快对市场产生了很强的抽存量博弈下指数维持震荡水效应，9月市场进入缩量调整，对于内外因素均给予了足够的悲观预期，而这种预期差正是收益的来源，第四季度市场预计仍然将呈现“上有顶、下有底”的状态。

配置思路是“平衡赔率和概率，兼顾安全边际和想象空间”，未来一到两个季度，把握估值和业绩匹配程度较高的顺周期板块，中长财信证券期坚定看好科技成长板块。

（1）顺周期板块：美元短期可能走强，中长期仍然看贬，人民币汇率则可能保持震荡，关注贵金属超跌后反弹机遇；铜作为工业品先导指标，存在量价同时修复的逻辑，同时关注采掘、钢铁的阶段性机会；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展；光伏、化工品、建筑建材、新能源策略周报行业中行业格局好、2B业务为主的龙头公司值得关注。

（2）“内循环”为主的内需行业：关注存量博弈下指数维持震荡内需为主、业绩稳定、确定性高的个股。

我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选财信证券消费：家电、汽车、影院、航空。

食品饮料、医药生物估策略周报值泡沫消化后，长期逻辑依然坚挺。

（3）科技成长板块存量博弈下指数维持震荡关注预期修正：目前市场给予了较为悲观的预期，从下自上寻找高景气度个股，关注国产替代、消费电子复苏逻辑，建议关注消费电子元器件、5G终端更新，建议逢低关注布局优质成长个股。

风险提示：宏观经济大幅下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系财信证券恶化。