中诚信国际-信用风险专题：2020年上半年发行人财务表现分析，盈利下滑态势放缓，行业复苏节奏分化-200930

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债券市场发行人整体财务表现2020年上半年债券市场发行人盈利下降幅度收窄，较去年同期下滑30.55%，降幅较一中诚信国际季度大幅收窄。

从发行人净资信用风险专题产收益率情况来看，净资产收益率主要分布在3%以内，尚未恢复到历史同期水平。

总体来看，2020年上半年发行人财务表现分析发行人盈利反弹明显，但距2019年依旧有一定差距。

从杠杆水平来看，发行人杠杆水平总体平稳，资产负债率水平为59.29%，高杠杆（资产负债率≥70%）发行人数量占比为26盈利下滑态势放缓.83%，与去年同期持平。

但从债务结构情况来看，发行人债务期限结构短期化趋势较明显行业复苏节奏分化，近七成发行人短期债务占比升高。

现金流方面，受盈利改善影响，经营活动净现金流量为正的发行人中诚信国际占比较一季度提升，但疫情影响依旧存在，过半数发行人经营活动净现金流同比减少。

筹资方面，2020年上半年筹资活动保持扩张态信用风险专题势，超六成发行人筹资活动净现金流同比增加。

但受盈利下滑影响2020年上半年发行人货币资金总额保持小幅增长态势，货币资金对短期债务的覆盖能力下降的发行人超过2020年上半年发行人财务表现分析半数。

总体来看，2020年上半年多盈利下滑态势放缓数发行人短期偿债能力有所弱化。

主要行业债券发行人财务行业复苏节奏分化表现电力生产与供应、电子、建筑行业盈利能力恢复明显，净利润下滑程度均收窄到10%以内，受益于盈利修复及筹资活动扩张，短期偿债能力恢复到行业较好水平；钢铁行业上半年实现经营活动净现金流同比增加，短期偿债能力恢复到近三年平均水平。

煤炭、批发与零售行业盈利恢复程度有限，短期偿债能力下滑的发行人占比处于近三年较高水平，后续将关注行业短中诚信国际期偿债能力情况。

房地产行业经营活动净现金流呈大幅下滑状态，但有半数企业经信用风险专题营活动净现金流实现同比扩张。

行业短期偿债能力弱化，短期偿债2020年上半年发行人财务表现分析能力处于历史较低水平。

后续将关注盈利下滑态势放缓行业中经营现金流表现不佳企业债务偿付情况。

化工、航空运输、收费公路运营行业盈利行业复苏节奏分化依旧呈大幅下滑态势，虽筹资活动高速扩张，但行业短期偿债能力处于近三年较低水平，后续将关注行业经营改善拐点及债务偿付情况。