天风证券-轻工制造行业研究周报：把握业绩主线，关注金股中顺洁柔！本周专题，个人卫生护理用品企业制造端差异-201011

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生活用纸&个人卫生护理板块：推荐中顺洁柔，10月来纸浆价格持续回调，另公司采取多联席CEO管理架构利于效率提升，Q2受益疫情影响业绩持续超预期，我们判断Q3在加大资源投入下销售依旧顺畅，电商快速增长/天风证券高端产品线占比持续提升趋势持续。

关注个人卫生护理领域，伴随国内轻工制造行业研究周报零售渠道变革，国内个护品牌逐步切入市场，制造端龙头企业在优势日益增强，高品质国货品牌逐步获得消费者青睐，我们看好新零售渠道变革下国内个护龙头企业在制造端的竞争优势。

出口板块：居家办公促进办公椅出口订单显著增长，看好专业办公椅赛道，可把握业绩主线升降旋转办公椅17-19CAGR为16.57%，不可升降旋转办公椅17-19CAGR为3.92%。

2017-2关注金股中顺洁柔！本周专题019年中国可旋转可升降的办公椅（海关编码：940130，可调高度的转动坐具）从2017年度的141.6亿人民币上升到2019年192.4亿人民币，CAGR16.57%。

2020年1-6月，可旋转可升降的办公椅出口额为95.74亿元，同比增长10.2个人卫生护理用品企业制造端差异4%。

此前我们认为4月以后海外需求或走两极分化，因居家办公，办公桌椅和笔记天风证券本、PAD等需求得到一定转化缓解，需求波动相对较小；沙发、床等因线下零售门店关闭、消费者减少出门影响更大，和国内3月一样，4月的海外可选消费或仅靠线上苦苦支撑，5月以来欧美国家经济重启，线下门店陆续恢复营业，出口订单有望逐渐进入复苏期并逐步反映到出货上，8月27日乐歌股份发布中报，上半年实现营收6.33亿元，同比+38.0%，实现归母净利润0.68亿元，同比+190.2%。

我们对居家办公细分板块出口订单显著修复的轻工制造行业研究周报观点逐步得以验证。

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内销家居板块：竣关注金股中顺洁柔！本周专题工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。

今年以来竣工增速持续改善，自去年8月以来住宅竣工面积单月增速转正，12月单月竣工增速超20%，竣工与销售面积缺口进一步缩小，竣工回暖趋势显著提升下游的家居竣个人卫生护理用品企业制造端差异工产业链全年增长中枢。

我们维持202天风证券0年竣工回暖的判断。

国内可选消费从4月起全面轻工制造行业研究周报复苏。

国内消费最困难是2-3月，把握业绩主线3月各大品牌借助线上直播渠道接受预订单蓄客，4月线下重启，内销在Q2显著恢复，Q3伴随国庆长假家居促销逐步修复。

工程关注金股中顺洁柔！本周专题端受疫情影响较小。

1-3月份受疫情影响，全国工地工程开工率不足致个人卫生护理用品企业制造端差异工程家居业务订单后置。

4月份随着各大地产企业的逐步复工，家居工程业务4月天风证券份迎来订单修复，5-6月份加速进入订单转化期,7-8月及以后逐步恢复正常。

此外，工程业务对品牌和资金要求更高，利好龙头企业，持续看好定制家居企业工程业务的发展！短期行业b轻工制造行业研究周报eta机会，长期零售是核心竞争力。

短期内竣工回暖和工程业务的高速增把握业绩主线长是业绩增长的主要驱动因素，随着客流反弹和疫情震荡带来的行业洗牌，行业增速有望提前修复；长期内，行业集中度仍旧偏低，零售端的品牌实力是定制家居企业的核心竞争力，看好有品牌力的定制家居企业的持续成长【欧派家居】【顾家家居】【志邦家居】【江山欧派】；关注【金牌厨柜】【皮阿诺】【索菲亚】【好莱客】【尚品宅配】等。

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风险提示：原材料价格上行风险，行业价格个人卫生护理用品企业制造端差异战，中美贸易摩擦风险等；。