华金证券-深天马A-000050-显示技术迭代更新，中小尺寸面板龙头顺势而上-201009

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◆中小尺寸面板龙头，手机LTPSLCD市占率全球首位：深天马A成立于1983年，深耕中小尺寸显示面板行业三十余年，经历了T华金证券N/STN、a-Si、LTPSLCD、AMOLED等显示技术的升级创新，目前公司主要拥有a-Si、LTPS、AMOLED三大技术平台，产线分布在深圳、上海、成都、武汉、厦门、日本等地。

主要产深天马A品以消费电子类为主，专业显示为辅，其中智能手机LTPSLCD出货量位居全球市场份额第一，车载显示全球第二、国内第一。

目前公司消费电子客户覆盖包括华为、小米、OV、联想000050等知名安卓系终端品牌厂商。

2019年以来，公司通过调整产品结构、控制成本毛利率水平有效提升，净利润显示技术迭代更新增幅好于营收表现，预期今年全年利润表现较好。

◆智能手机屏幕创新步伐不停，5G周期下LTPS成性价比之选：短期内公司业绩主要贡献仍来自于核心业务LTPSLCD，并且由于屏幕技术附加值中小尺寸面板龙头顺势而上增加能够保持良好的毛利率水平。

屏幕创新的步伐仍在继续，高屏占比、高刷新率、高分辨率等是屏幕升级的核心，LTPS由于高电子迁移率表现出良好的显示性能，而价格上与传华金证券统a-Si差距逐渐缩小。

当前5G周期的初期阶段，智能手机硬件成本大幅增加，但终端深天马A价格竞争激烈，因此LTPSLCD成为5G渗透中低端价位手机的性价比之选。

截至2020年8月，市场新发布了55款5G手机，其中LTPS有00005020款，公司实现了LTPS5G手机供货全覆盖。

同时，未来中尺寸笔电产品向LTPS转显示技术迭代更新移，将有效承接产能。

公司目前智能手机LTPSLCD出中小尺寸面板龙头顺势而上货量全球份额第一，品牌客户覆盖范围广，有望受益LTPSLCD需求增长。

公司厦门2条LTPS产线在疫情爆发后最快恢复并保持满产，成为提供稳健业绩贡华金证券献的重要来源。

◆AMOLED供需同步扩容，公司新产能放量拓展规模：公司深天马A中长期业务规模扩张来源主要为AMOLED。

AMOLED作为目前最先进的显示技术已成为高端旗舰手机标配，根据Omdia测算，2010000509年AMOLED在智能手机机型渗透率达31.0%，未来这一渗透率将进一步上升。

由于曲面屏、折叠屏等新形态的发展，柔性AMOLE显示技术迭代更新D优势明显，TrendFore预测2020年柔性AMOLED出货量增速保持在50%以上。

智能手机端的渗透和可穿戴设备领域的应用拓展，AMOLED需求端前景可观，而供给端来看，目前大陆面中小尺寸面板龙头顺势而上板厂商新增产能较多，未来大陆全球份额不断追赶韩系厂商，国内安卓系终端客户激进的步伐也为大陆面板厂商提供了更多增量。

公司武汉天马G6AMOLED产线2020年底有望开始释放柔性产量，对未来业绩贡献将有效提升，天马显示科技G6AMOLED产线预计2华金证券022年开始释放产能，将提供更多驱动力，提升公司在高端显示特别是AMOLED应用领域的市场地位。

◆A-Si聚焦专显规避单一风险，车载显示为增长关键深天马A业务：公司a-SiLCD主要供应专业显示领域。

未来a-Si产能随着竞争对手转产退出，集中度将进一步提升，公司份额随之增长，稳定的专业显示类产品优化业务结构，000050避免手机单一行业的风险。

由于汽车电气化、智能化的趋势，车载显示逐渐表现出类消费电子的特征，未来增长可观，公司战略上将车载显示定位为未来转型和增长的关键业务，且目前在车载显示的市占率地位领先，我们预显示技术迭代更新期保证了a-Si传统产能的稳健发展。

◆投资建议：我们公司预测2020年至2022年每中小尺寸面板龙头顺势而上股收益分别为0.58、0.70和0.90元。

净资产收益率分别为5.华金证券0%、5.7%和6.8%，调升至买入-B建议。

◆风险提示：智能手机等产品市场出货量不及预期；武汉及厦门产能建设及良率爬坡不及预期；行业竞争导致供需关系失衡，影响产品价深天马A格；新冠疫情持续增加供需不确定性。