国金证券-利尔化学-002258-3季报业绩超预期，草铵膦边际向上-201009

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事件公司于2020年1国金证券0月9日发布2020年3季度业绩预告。

预计公司2020年1-9月实现归母净利润4.1-4.2亿元，同比增长75-80%；其中预计公司3季度单季实现归母净利润1.55-1.利尔化学66亿元，同比增长107-122%，业绩超预期。

经营分002258析草铵膦价格环比持续提升。

根据百川资讯和中农立华等数据，草铵膦2020年1季度平均报价12.1万元/吨，环比2019年4季度上涨13.29%，草铵膦2季度平均3季报业绩超预期报价13万元/吨，环比1季度上涨7.4%，草铵膦3季度平均报价14.82万元/吨，环比上涨14%。

百草枯在部分地区禁用，对草铵膦销售促进作用，根据百川资讯数据，8月和9草铵膦边际向上月草铵膦市场主流报价至15-16万元/吨，实际成交价至15万元/吨，当前市场并未有新增产能，预计草铵膦基本供需格局保持稳定。

国金证券草铵膦长期需求向好，公司持续降本增效。

公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线，根据公司中报内容和9月投资者活动记录表内容显示，目前广安利尔已利尔化学恢复生产，甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态；我们预计并线完成后，公司草铵膦单吨成本有进一步下降空间。

储备L002258-草铵膦等项目，看好长期成长。

公司分别于2019年23季报业绩超预期月和2020年4月发布公告，广安基地规划3000吨L-草铵膦项目，绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。

公司目前已经取得精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，预计L-草铵膦项草铵膦边际向上目将于2022年逐步投产。

此外，公司氟国金证券环唑等产品将陆续推出，还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，并积极布局制剂领域，未来成长空间向好。

盈利预测与投资建议公司草铵膦业务趋势向上，广安项目产能持续投放支撑业绩增长；我们预计公司2020-2022年归母净利润4.5亿元、5.6亿元、7.6亿元；EPS分别为0.85元、1.07元和1.利尔化学45元。

当前市值对应PE分别23.4X/18002258.6X/13.8X。

维持“增3季报业绩超预期持”评级。

风险提示产品价格下跌草铵膦边际向上；草铵膦需求下滑；项目投放进度不及预期；汇率风险。