中泰证券-全面推进注册制改革，风险偏好持续回升-201011

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政策：10月9日，国务院发布《关于进一步提中泰证券高上市公司质量的意见》（以下简称《意见》）。

从提高上市公司治理水平、推动上市公司做优做强、健全上市公司退出机制、解决上市公司突出问题、提高上市公全面推进注册制改革司及相关主体违法违规成本、形成提高上市公司质量的工作合力等六个方面提出了17项重点举措。

点评：1）《意见》指出提高上市公司质风险偏好持续回升量是推动资本市场健康发展的内在要求，是加快完善资本市场的市场化改革的重要内容。

现有体系下我国上市公司违规成本低，退市中泰证券流程时间长，存在部分僵尸企业挤占市场资源现象，未能发挥出市场化机制在优质公司选择过程中应有的作用，在疫情冲击下，多数企业面对重大风险事件时遭受巨大冲击，为了进一步提高上市公司质量，推动资本市场持续健康发展，国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》，表明国家对上市企业及资本市场可持续健康稳定发展的高度重视。

2）为塑造国内“强企”，《意见》明确提出，将全面推行、分步实施证券发全面推进注册制改革行注册制，加大退市监管力度。

全面推行注册制改革是市场化改革的一个大方向，创业板注册制首批上市公司除锋风险偏好持续回升尚文化外均有不同大幅度上涨，康泰医学发行首周以793%的涨幅排名第一，截至10月9日，康泰医学仍以较大差距领先其他公司，由投资者在市场上筛选出真正的优质公司。

3）全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，“中泰证券好公司有好待遇、差公司有代价”或成为A股市场长期发展趋势。

《意见》中对信息披露质量、注册制改革、全面推进注册制改革并购重组及退市制度要求的进一步提高，有利于市场机制在股市中积极发挥作用，实现上市公司的“优胜劣汰”，使得资源更多流向市场选择的优质公司，对上市公司做大做强，增强A股市场可投资性大有裨益。

4）全面推行、分布实施注册制改革或将全面开启“优胜劣汰”的市场挑选公司的时代，进一步完善资本市场制度，致力于建设一个规风险偏好持续回升范公平、公开透明、有活力的、稳定健康的资本市场。

房地产严格调控之下，居民储蓄向资本市场转移的趋势愈发明显，《意见》将提高上市公司质量上升到新的战略高度，各部门配合中泰证券间也会更加系统，通过近一步提高上市公司质量，提高A股市场的可投资性，有利于A股市场长期健康稳定发展。

投全面推进注册制改革资建议：本次《意见》中培育科技型、创新型企业，制造业单项冠军、专精特新“小巨人”等企业为政策未来重点扶持企业，或将迎来新一轮的投资机会。

可以关注军工、芯片、国产软件、材料等风险偏好持续回升细分领域国产替代中长期投资机会。

同时，除了国产替代的产业政策外，从融资角度看，中泰证券发展权益市场引导资金及全社会资源向关键技术领域优质公司配置以实现“集中力量办大事”。

从这一逻辑出发结合对机构投资者新的长周期考核机制，龙头券商或全面推进注册制改革将迎来较为持续的业绩增长。

从大类资产配置看，权益市场的适度泡沫化和供给数风险偏好持续回升量的快速增加，意味着包括科技在内的优质、稀缺性的龙头公司的股权将在高波动中具备持续跑赢其他资产的可能性。

中泰证券市场展望：新能源引领市场，红十月值得期待。

(1)国庆期间外盘整体维持反弹走势，四季度全面推进注册制改革市场讲受到美国大选的影响，从目前的民调结果看，整体趋势向好(当然不排除小概率事件发生)。

另一方面，整体来看，美联储货币政策宽松趋势、刺激法案与美国经济复苏力度，也左右风险偏好持续回升全球市场的走势。

从最新的非农就中泰证券业数据来看，零售贸易、制造业与建筑业的就业水平已基本恢复至疫情前水平，经济复苏仍在进行中，美联储维持长期利率处在低位的态度也没有改变，两者均体现在近期美股市场的变化中。

(2)市场对疫情的恐慌程度也明显减弱，即使疫情再次爆发，除非极端情况，否则我们认为疫情对情绪影全面推进注册制改革响已经边际很弱。

对市场来说风险偏好持续回升无需太关注。

(3)融资成交占比显示市场情绪已经处在2019年四季度的底部区域，统计规律也显示A股节后上中泰证券涨的概率较大。

综上所述，我们维持震荡向上的判断，尤其是不少个股缩量到极致，叠加三季报业绩配合，建议积极关注相关超跌反弹机会，但指数性行情仍需要新全面推进注册制改革的破局力量出现。

配风险偏好持续回升置建议，红十月重点关注新能源为主的时代硬科技的趋势性机会。

四季度聚焦中泰证券双循环。

投资机会可以从全面推进注册制改革供给和需求两个角度出发。

供给端：资源品、新技术、资本市场改风险偏好持续回升革是关键。

资源品包括基础资源品（重点关注西部大开发之西部基建投资）、农产品（粮食安全）；新技术重点关注（半导体、军品制造、安可工程、创新药、新材料），是时代硬科技中泰证券的延续。

资本市场全面推进注册制改革改革重点关注龙头券商和金融科技的大发展。

需求风险偏好持续回升端：国内需求之世代新消费和奢侈品消费，“一带一路”是两大板块。

其中，世代消费品包括三大领域即泛娱乐消费、新型消费业态、新型消费品（化妆品、宠物经济、小家电、品牌服饰和休闲中泰证券食品。

风险提示：经济全面推进注册制改革增速不及预期风险。

宏观经济大幅低于风险偏好持续回升预期导致人民币汇率持续贬值，政策收紧降低市场风险偏好等。