兴业证券-银行业周报：TLAC落地/创新工具加速发行，料9月社融保持较高增长-201011

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本周银行板块下跌0.77%，跑输沪深300指数3.2个百分点，表现居前的为兴业银行(1.38%)、浙商银行(1.19%)、长沙银行(1.13%兴业证券)等中小型银行。

本周中国版银行业周报TLAC与逆周期资本缓冲机制出台，未来的5-7年大行仍有一定合格TLAC工具的额外补充需求，预计年均6千亿～1万亿左右。

损失吸收条款的加入可能带来上述银行负债成本的边际上升，但债务工具/杠TLAC落地/创新工具加速发行杆的有效使用，也减少额外发行普通股所带来的ROE摊薄等负面影响。

下周将进入金融数据披露窗口期，预计料9月社融保持较高增长在债券发行有所减弱的背景下，社融环比增量下降，但信贷仍将季节性提升，预计票据压缩、对公积极、零售稳定的格局将得以延续，结构进一步好转。

接近4季度商业银行的兴业证券信贷额度相对紧张，对资产端的定价也会产生正面的影响。

考虑到我们估算的企业债本月净发行1银行业周报700亿和政府债1万亿的发行，预计9月社融3.2万亿左右，增速继续维持在13.3%或以上的高位。

目前银行业（TLAC落地/创新工具加速发行申万）整体估值为0.66xPB左右，3/5/10年分位数仍在20%以下。

市场对于3季度经营情况仍存疑料9月社融保持较高增长虑，若三季度银行业利润增速持平上半年，则行业基本面底部得以确认。

考虑到4季度估值切换窗口打开，以及近期市场风格的再平衡，银行板块相对收益性兴业证券价比逐步提升。

行业内部分化持续银行业周报，继续看好成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行未来一段时间的表现，绝对收益投资者也可逐步关注股息率水平升至7-8%的港股大行。

中期而言，监管环境及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了TLAC落地/创新工具加速发行充足的安全垫空间。

考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全料9月社融保持较高增长边际，维持行业推荐评级。

个股上，继续两条主线，一是行业龙头招兴业证券行、宁波、平安、常熟等，二是中小行中基本面优秀、估值弹性较大的杭州、成都、兴业等。

要闻回顾：央行与银保监会发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法（征求意见稿）》;央行与银保监会发布《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》;中国人民银行决定将远期售汇银行业周报业务的外汇风险准备金率下调为0；工商银行获准境外发行不超过等值人民币400亿元的外币无固定期限资本债券；江苏银行获准筹建消费金融有限公司。

市场表现：本周A股表现居前的为兴业银行(1.38%)、浙商银行(1.19%)、长沙银行(1.13%)，宁波银行(-3.TLAC落地/创新工具加速发行88%)、苏州银行(-3.51%)、江苏银行(-3.17%)表现居后。

资金价格：本周人民币兑美元汇率上升为6.86，央行公开市场操作净回笼7,500亿元，10年期国债收益率上行至3.19%，料9月社融保持较高增长10年期企业债（AAA）到期收益率上行至4.30%。

城投债利差收窄兴业证券，地方政府债利差收窄。

理财产品：上周理财产品发行总量为307款，到期总数1,435款，净发银行业周报行-1,128款。

相较于前一周，1个月、2个TLAC落地/创新工具加速发行月、3个月、4个月、6个月、1年期理财产品预期收益率上升，9个月理财产品预期收益率下跌。

同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.80%/2.87%/3.20%，本周发行同业存单348款，融资料9月社融保持较高增长1,927亿元，存量同业存单15,086款，共计110,320亿元。

风险提示：兴业证券银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化。