天风证券-有色金属行业：欧洲新能源汽车终端持续向好，看好锂钴旺季价格反弹-201011

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1.欧洲新天风证券能源汽车销量持续高速增长，终端需求向好带来上游需求边际改善。

欧洲9月主流9国注册量合计13.3万辆，同比+195%，环比+72%，预计实际销量超过14万辆，主要由于大众MEB平台交付及特斯拉等车企季末冲量贡献增量，整体维持高速增长的态势；1-9月累计注册量66.2万，累计同比+1有色金属行业19%，预计全年销量110万辆，同比增长100%左右。

同时欧洲21年碳排考核趋严及补贴力度持续，叠加新车型上市，预计销量160-170万辆，同比增长超过欧洲新能源汽车终端持续向好50%。

终端需求持续高速增长带来上游原材料需求的边际改善，重点推荐赣锋锂业看好锂钴旺季价格反弹、华友钴粉、寒锐钴业。

同时磁材行业的高端需求将迎来较为明显的边际改善，重点关注下游新能源汽车占比较高的正海天风证券磁材。

2.有色金属行业贵金属上行趋势不改。

短期来看，美国总统感染新冠病毒导致美国大选的不确定性增加以及阿塞拜疆-亚美尼亚地缘政治风险导致全球避险情绪的上升，利好贵欧洲新能源汽车终端持续向好金属价格。

从中长期来看，美联储9月议息会议宣布维持联邦目标利率0%-0.25%不变，并且表示未来看好锂钴旺季价格反弹几个月至少按照当前的速度来购买美国国债，机构住房抵押支持证券（MBS）以及商业抵押贷款（CMBS）。

与6月FOMC相比，本次会议上调了平均增长预期以及通胀预期，体现出美联储对于通胀的容忍性进一步增强，美联储资产负债表的扩张周期并未结束，因此我们认为贵金属本轮牛市的逻辑并未发天风证券生实质性改变。

重点推荐江铜控股&民营激励，有望实现大幅增长的黄金上市平台恒邦股份（详见深度报告有色金属行业《拟争取收购大型金矿，A股第四大黄金公司横空出世》）。

弹性角度关注山东黄金、华钰矿业、湖南黄金等，估值和资产配置角度关注紫金矿业、银泰黄金、欧洲新能源汽车终端持续向好中金黄金等。

3.社融超预期，关注周期边际改看好锂钴旺季价格反弹善下龙头业绩增长。

8月社天风证券会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多1.39万亿元，大幅超预期，基建/地产等项目有望带来基本金属需求回暖。

多国宽松政策，流动性释放，国内地产后周期有望继续修复背景下，短期累库拐点有望出有色金属行业现，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续反弹。

铜矿端供给仍处于上一轮扩产周期的末端，Centinela铜矿罢工欧洲新能源汽车终端持续向好风险仍在，20-21年铜矿仍维持低速增长，加工费或进一步超预期降低。

地产后周期需求看好锂钴旺季价格反弹有望持续改善，氧化铝反弹空间有限，电解铝单吨利润仍在较高位置，全年业绩有望实现较大改善。

关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、云铝天风证券股份等。

风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗有色金属行业商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险。