华泰证券-2020年三季报预告点评：三季报预告，中游制造支撑中小板业绩高增-201011

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三季报预告：创业板披露率低于历史同期，中小创净利增速较高截至10/11，全A、主板华泰证券、中小板和创业板三季报预告披露率分别达到16%、14%、23%、8%。

创业板披露新规后，创业板整2020年三季报预告点评体预告披露率低于19年同期的13%。

三季报预告显示，中小板、创业板预告归母净利同比增速均值（上限与下限算术平均值）分别达到125三季报预告%、51%，均高于去年同期预告均值（4%、48%），中小板高于本期主板三季报预告的56%。

分行业来中游制造支撑中小板业绩高增看，必需消费、中游制造三季报预喜率较高，支撑中游制造占比较高的中小板业绩高增。

个股方面，化工/汽车/华泰证券电子代表个股（19年营收行业排名前列）业绩增速居前，餐饮旅游/纺服代表个股业绩增速尚未明显回升。

行业比较：必需2020年三季报预告点评消费、中游制造三季报预喜率较高分行业三季报预告预喜率显示，必需消费、中游制造居前，服务型产业居后。

从“预增+略增”占比来看，农林牧渔、食三季报预告品饮料、医药、军工、电新居前。

从“预增+略增+续盈+扭亏”占已披露比重来看，农林牧渔、电新、医药、中游制造支撑中小板业绩高增轻工制造、家电、食品饮料、电子居前。

从“略减+首亏+续亏+预减”占已披露比重来看，综合金融、有色金属、消费者华泰证券服务、商贸零售、煤炭、建筑居前。

综2020年三季报预告点评合各行业预喜率、业绩预告中净利润同比增速来看，农林牧渔、食品饮料、电新板块中个股业绩预告表现相对较好。

行业代表个股：化工/汽车/电子业绩较好，国内线下消费相关尚待修复从各行业代表个股三季报预告看，三类行业疫情后盈利修复较好：1）部分原材料供给国疫情仍较为严重，原材料供给收紧致使价格三季报预告上升，部分石油石化、化工企业业绩改善；2）全球新能源汽车需求向好、国内基建投资持续加码，汽车板块个股利润增速同比大幅扩大；3）受益数字经济的消费电子、计算机设备个股业绩同比提升。

两类行业业绩尚未显著回升：1）在国内下游中游制造支撑中小板业绩高增需求修复缓慢背景下，餐饮旅游/纺服板块个股业绩依旧承压；2）夏季高温气候以及部分地区洪涝灾害的影响，部分建材企业产品销量受挫，部分基建相关需求尚未明显回升、仍待后续旺季验证，如园林/建筑等。

指数表现：预计中小创指数有望受益三季报盈利华泰证券高增而持续企稳对比15-19年三季报预告前后，在全A预告净利同比增速较高的年份（16、17年），各板块指数在10/15前后一个月均呈现持续上升趋势、并延续至11月份；在净利同比增速较低的年份（2019年），指数震荡但相对平稳。

而在内外因素扰动较大的2018年，指数受非业绩2020年三季报预告点评预告因素影响较大。

板块对比来看，在创业板业绩预告增速高于主板、中小板的2015年，10/15前后一个月指数涨幅明显高于主板；在创业板业绩预告增速相对低于主板的2017年，10/15三季报预告前后一个月指数以震荡为主、与主板表现分化。

预计中小板指在20年三季报业绩预告好于主板的情况下，有望持中游制造支撑中小板业绩高增续企稳。

配置建议：关注节后十四五政策+业绩驱动我们在策略周报《缩量的节点交易进入修复的会前交易》（2020.10.08）提到，10月以来海外市场在疫情加重的背景下不确定性较高，国内市场旅游、商品房销售、电华泰证券影需求环比边际修复，但商品和服务消费整体需求尚待修复之中。

三季报各行业业绩预告显示，化工、汽车、电子板块需求修复较好，而消费板2020年三季报预告点评块需求修复仍需时间。

市场预计从缩量震荡的“节前交易”进入三季报预告情绪修复的“会前交易”，关注科技板块，配置上维持6月以来的低估值、顺周期板块建议，在经济周期的β品种中选择具有α逻辑的板块：中游制造链、汽车产业链、地产竣工链、大金融、新能源链、长三角链。

风险提示：1）海外受疫情影响经济基本面低于预期；2）疫情加速逆全球化叠加美国大选变数，中美贸易协商再次出现波折；3）国内消费投资需求边际改善幅中游制造支撑中小板业绩高增度低于预期。