国盛证券-长城汽车-601633-9月新车表现优异，周期持续向上-201011

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国盛证券事件。

公司发布2020年9月产销数据，9月批发销量11.78万辆（同比+17.8%，环比+31.7%），1-9月累计长城汽车销量68.07万辆（同比-6.0%）。

6016339月产量11.90万辆（同比+18.9%，环比+35.3%），1-9月累计产量67.16万辆（同比-7.6%）。

累计销公司点评量降幅收窄至-6.0%，第三代哈弗H6首月销量破万。

根据中汽协数据显示，9月9月新车表现优异汽车行业销量预估同比+13.3%，其中乘用车同比+7.6%，由此预估9月公司同比增速超行业+10.2PCT，连续5月领跑行业。

去年9月是公司销量高增长月份，共计销售10.0万辆同比+15.3周期持续向上%，在去年高基数效应影响下公司仍实现+17.8%的增长，1-9月累计销量降幅收窄至-6.0%。

具体9月销量分品牌来看：哈弗品牌销售7.91万辆，同比+5.1%，环比+41国盛证券.0%。

哈弗H6销量4.05万长城汽车辆，相比于去年同期3.17万辆增长0.88万辆，同比+27.6%。

其中第三代哈弗H6于8月底上市，9月销量破万达1.26万辆，新车型市场表现强劲，销量有望进一步爬坡，预计为H6车系带601633来超1万辆的增量。

此外哈公司点评弗大狗于9月25日上市，上市仅5天销量突破3045辆，具有爆款潜质，我们预计月销有望突破万辆。

皮卡销售2.29万辆9月新车表现优异，同比+67.3%，环比+9.2%。

其中长城炮销量1.12周期持续向上万辆，环比+0.9%。

5月以来长国盛证券城炮销量稳定在1万辆以上，是公司同比的主要增量。

WEY品牌销售9037辆，同比+3.9%，环比+20.4%，连续两月实现同比正长城汽车增长。

其中VV6销售5206辆，同比+2.2%，环比+60163316.9%。

欧拉品牌销售6619辆，同比+2公司点评52.6%，环比+38.1%。

今年以来，欧拉品牌定9月新车表现优异位更加明确，自2021款欧拉黑猫上市后，销量大幅回升，9月欧拉黑猫销售5141辆，同比+200.6%。

此外新车欧拉白猫，上周期持续向上市3月累计销量达2227辆，也贡献部分增量。

新一轮产品周期起步强劲，柠檬平台国盛证券前两款车型均有破万潜力。

长城此轮产品周期，其核心是基于两大模块化新平台柠檬/坦克长城汽车，有利于长城车型种类拓宽、产品密集推出以及产品力全面提升。

今年7月柠檬平台切入市场仅不到601633半年时间，首款新车第三代哈弗H6、第二款新车哈弗大狗以及第三款/第四款新车哈弗初恋/欧拉好猫相继亮相，前两款上市车型均有月销上万的潜力，从表观上证实新平台的竞争力。

盈利预测与投公司点评资建议。

我们预计公司2020-2022年归母净利润50/62/76亿元，9月新车表现优异对应EPS为0.54/0.68/0.82元，市盈率36.9/29.4/24.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：新车周期持续向上销量或低于预期；单车盈利改善不及预期。