山西证券-策略周报2020年第39期：存量博弈行情延续，关注业绩改善及政策预期差板块-201011

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投资要点：山西证券市场观察：节后首日三大股指高开高走，光伏概念领涨两市受季末流动性紧张，国庆假期较长风险不可控等因素影响，节前三个交易日股市成交维持低位。

国庆期间，虽有特朗普确诊等策略周报2020年第39期黑天鹅事件对市场形成短期扰动，但整体来看外围市场以涨为主。

节后首日，A存量博弈行情延续股亦顺势高开高走。

从指数来看，三大指数高开高走，沪指向上逼近2关注业绩改善及政策预期差板块0日线。

从市场情绪来看，节后市场热度明显回升，成交额重回山西证券至7000亿区间。

从板块来看，早盘资金选择了国庆期间外策略周报2020年第39期盘表现较好的光伏、新能源等板块，受苹果新机发布利好，消费电子板块亦受到资金追捧。

但经过假期的发酵，多数股票价格修复速度较快，早盘存量博弈行情延续高开后全天以高位震荡为主。

行业方面，国庆前后（9.28-1关注业绩改善及政策预期差板块0.11）申万行业多数收涨，电气设备、国防军工、电子涨幅居前，休闲服务、银行跌幅居前。

资本市场改革：国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》山西证券10月9日，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》（以下简称《意见》）。

《意见》指出，坚持市场化、法治化方向，按照深化金融供给侧结构性改革要求，加强资本市场基础制度建设，坚持存量与增量并重、治标与治本结合，发挥各方合力，强化持续监管，优化上市公司结构和发展环境，使上市公司运作规范性明显提升，信息披露质量不断改善，突出问题得到有策略周报2020年第39期效解决，可持续发展能力和整体质量显著提高。

本次《意见》聚焦于微观，表明中央对存量博弈行情延续于上市公司质量改善提升的重视。

从短期来看，两点值得投资者关注：其关注业绩改善及政策预期差板块一是《意见》强调提升信息披露质量，规范上市公司治理体系，并要求多方形成合力。

近期监管对于操纵股价、滥用信息披露权利蹭热点等事件重拳出击，监管山西证券频率明显提高，对题材炒作形成压制。

其二是并购重组再受监策略周报2020年第39期管重视，有望成为存量改革的重要手段。

2018年四季度，为化解股权质押风险，监管对并购重组及再融资实施松绑，此后并购重存量博弈行情延续组逐步成为化解上市公司风险，引入新鲜血液的重要手段。

并购重组的放开体现了中央疏堵结合的原则，有利于壳公司通过市场化手段出清，提高场内上市公司的质关注业绩改善及政策预期差板块量，提升市场活跃度。

随着经济转型的继续以及国企混改的推进，愈来愈多的传统公司需山西证券要被出清，而新经济公司将进入，并购重组有望持续活跃，投资者可适当关注相应的投资机会。

重要事件：五中全会月底召开，关注十四五政策利好方向会议召开时间：中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议于10月26日至策略周报2020年第39期29日在北京召开。

会议内容：研究关于制定国民经济和社会发展存量博弈行情延续第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议。

在历史关注业绩改善及政策预期差板块上，五中全会的主要任务是下一个五年规划。

本次五中全会召开前夕，中央提出了要推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互山西证券促进的新发展格局。

本次五中全会将围绕如何打造双循环的经济格局而策略周报2020年第39期展开。

我们建议投资者关注三个可能的政策利好方向：其一，存量博弈行情延续消费、医药产业及产品结构升级的机会。

随着我关注业绩改善及政策预期差板块国居民收入稳步提高，居民对消费医药的需求愈加庞大。

目前出国消费及进口是满足我国居民消费重要的途径，但随着双循环山西证券的推进，产品升级、服务升级有望获得政策利好。

其二策略周报2020年第39期，自主可控。

无论中美关系如何变化，自主可控已经成为我国社会共识，也必然存量博弈行情延续是十四五规划重点支持的领域，投资者可关注相关板块。

其关注业绩改善及政策预期差板块三，新基建。

重点关注新能源、光伏山西证券、通信等领域出台新的产业支持政策。

产业政策：《新能源汽车产业发展规划》获通过，鼓励开展换电模式10月9日召开的国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》，明确引导新能源汽车产业有序发展，推动建立全国统一市场，提策略周报2020年第39期高产业集中度和市场竞争力。

《新能源汽车产业发展规划》明确，到2025年，中国新能源汽车新车销量占比达到25%左右，智能网联汽车新车销量占比达到30%，高度存量博弈行情延续自动驾驶智能网联汽车实现限定区域和特定场景商业化应用。

我们认为有三点值得关注：其一是关键技术攻关，将技术路线选择权下放至企业，淡化了续航里程、能量密度等指标关注业绩改善及政策预期差板块，避免对企业技术路线选择造成干扰。

其二是换电模式受到重视，鼓励开山西证券展换电模式应用。

其三是新能源汽车的产业规划已经超过行业策略周报2020年第39期本身，而是与能源、交通、信息通信等产业深度融合，行业的发展格局被进一步扩大。

从中长期来看，新能源产业有望持续涌现出白马股，从短期存量博弈行情延续来看，销量回升+政策利好，新能源汽车板块也值得投资者重点关注。

热点：苹果、华为先后关注业绩改善及政策预期差板块宣布召开发布会，消费电子板块行情可期苹果10月7日凌晨宣布，将于北京时间10月14日凌晨1点召开全球发布会，这将是苹果在今年举办的第二场秋季发布会。

报道称，届时苹山西证券果将发布人们期待已久的新一代iPhone手机“iPhone12”。

10月10日，华为官宣将于北京时策略周报2020年第39期间10月22日20时发布新一代的Mate40手机，发布会将以线上方式举行。

消费电子板块自7月高点至今已调整两月有余，存量博弈行情延续估值偏高的问题得到一定程度的消化。

四季度是各大厂商发布新机的时点，关注业绩改善及政策预期差板块苹果首次应用5G技术也值得期待。

从短期来看，苹山西证券果、华为新机的发布有利于提振市场情绪，相关产业链公司将受益明显。

相对来看，苹果产业链确定性较强，华为产业链则需要进一步关注其芯策略周报2020年第39期片库存是否足够及美国的禁令是否会边际放松。

但总体来看，消费电子板块的存量博弈行情延续行情可期。

市场策略国庆前后合计共4关注业绩改善及政策预期差板块个交易日，指数走势前低后高。

节后外围未山西证券有明显利空，资金如期回流。

展望后市，预计指数仍旧维持箱体震荡态策略周报2020年第39期势，市场情绪回暖，行情可期。

从全球流动性来看，美联储纪要表明，美联储短期内不会再出台新的措施，因为美联储判断当下货币政策已被穷尽，经济增长问题需存量博弈行情延续要财政政策发力来解决，而由于美国大选胶着，财政方案落地不确定性较高。

从国内流动性来看，货币政关注业绩改善及政策预期差板块策基本回归常态化，财政投资的迫切性也明显降低。

因此，从外资及内资来看，四季度交易的逻辑均转向基本面，企业的业绩将成为板山西证券块间、公司间分化的主要驱动力。

但同时我们也要注意，10月月末中央将审议十四五规划，在此之前中央也将陆续出台相关产业规划，政策对市场的影策略周报2020年第39期响加大。

在存量博弈的市场下，结合基本存量博弈行情延续面来围绕政策热点交易将成为投资者的重要选择，板块之间的再平衡仍将是市场主线。

板块方面，我们建关注业绩改善及政策预期差板块议投资者关注基本面改善+政策利好双驱动的板块。

短期内可重点关注新能源汽车、光伏、消费电子板块等业绩改善预期强且有政策利好的板块，同时，也可适当关注新基建等政策预期差较大的山西证券板块。

中长期来看，我们策略周报2020年第39期建议投资者关注四个方向：低估值顺周期：煤炭；阶段景气度改善：传媒、流感疫苗、消费电子；景气度维持高位（板块内alpha机会）：汽车、工程机械；主题投资：新冠疫苗、新基建。

风险提示中美外交关系恶化；全球经济重启不利，主要存量博弈行情延续经济体债务风险；美联储扩表速度放缓，流动性边际收紧。