华西证券-通信行业研究周报：元器件分销加速存量博弈，逆势扩张布局提升生存能力-201011

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1、元器件分销行业发展具备规模与周期特征，上游调整驱动分销商技术升级：元器件分销行业作华西证券为上下游纽带具备规模景气效益和景气周期循环特征。

自2015年互联网大规模兴起以来原厂通过直供与线上模式调整渠道，驱动分销行业技通信行业研究周报术升级。

2、海内外头部通过收并购集中整合，加速多行业布局适应新需求：全元器件分销加速存量博弈球格局来看，过去几年收并购，海外头部集中且格局趋稳，美国在全球电子分销仍占据主导地位。

国内受益于中国电子制造业成长分销规模近年来持续扩张，行业整合加速，逆势扩张布局提升生存能力头部产品带来销售规模效益显现；同时分销商积极拓展下游多行业布局，包括安防监控、智能硬件、汽车电子等深化布局。

3、全球政治经济环境不确定性增强，贸易战、疫情等多重刺华西证券激下分销商压力倍增，转型内销促进国产替代：在贸易战等长期全球政治经济不确定性因素影响下，出于集成电路产业链自主可控的需要，以及基于大数据的综合信息服务及全球采购平台搭建来满足客户碎片化采购需求，本土分销商具备物流效率、资源配置效率与沟通效率优势，存量博弈竞争力增强。

4、行业判断及价值分析：随着下游个人终端、智慧城市、智能工业及智能汽车持续创新发展，电子元器件分销领域预计仍将保持庞大的内通信行业研究周报需市场，在全球贸易保护主义趋势下内销转型及国产替代成为主要趋势。

国内市场将元器件分销加速存量博弈面临激烈的市场竞争与行业洗牌，规模及技术优势驱动行业头部集中。

全球经济发展放缓以及半导体市场周期回落传导至分销行业市场规模萎缩逆势扩张布局提升生存能力也会持续推动行业整合与淘汰。

本土头部企业加速多行业与全球化布局，有望在全球保护主义抬头与华西证券行业转存量博弈中逆势扩张，保持稳定利润空间，提升生存能力加强护城河，相关受益企业包括深圳华强（华西电子覆盖）等。

5、本周观点随着国内疫情缓解，流动性带来的估值提升效应减弱，加之国庆期间美国对中国诸通信行业研究周报多科技企业打压声音不断，市场对科技板块风险偏好降低。

但是考虑到目前市场悲观预期充分，若美国方面出现出口管制边际改善的因素，可能构成科技板块元器件分销加速存量博弈阶段性反弹。

通信板块，短期三、四季度国内5G规模建设趋于缓和，设备上游自上而下缺少业绩、事件等因素边际催化，电信设备在前期5G订单Q逆势扩张布局提升生存能力3、Q4收入确认背景下，在建设总体投资不增加的基。