中信证券-宇通客车-600066-2020年9月销量点评：销量同比转正，符合市场预期-201012

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公司2020年9月客车销量393中信证券8辆，同比+8.0%，环比-18.9%，销量同比改善。

短期公司宇通客车客车销售受疫情及行业低景气的影响，但中长期看，公司是客车领域的绝对龙头，格局很好并在处于进一步优化通道。

随着应收补贴款收回，现金流改善，预计公司未来将保持高分红比例，提高股息率，估值有望600066修复，维持“买入”评级。

事件：2020年102020年9月销量点评月9日，公司公告2020年9月客车销量3938辆，同比+8.0%，环比-18.9%，符合市场预期。

对此我销量同比转正们点评如下：9月销量同比+8.0%，同比数据转正，符合预期。

公司2020年9月客车销量3938辆，同比+8.0%，环比-18.9符合市场预期%，估计主要系公交等采购量增加以及订单持续交付导致，其中推测新能源客车销量约1500辆，去年同期约为1000台。

分车型看，公司8月大型客车销量1371辆，同比-2.8%，中型客车销量1662辆，同比中信证券+4.5%，轻型客车销量905辆，同比+40.5%。

公司宇通客车2020年1-9月累计客车销量26840辆，同比-36.3%。

分季度看，2020年Q1/Q2/Q3600066公司实现客车销量5,156/9,742/11,942台，分别同比-51.3%/-34.4%/-28.5%，考虑疫情影响进一步消除以及公交等车型采购量持续增长，预计四季度公司销量将持续恢复。

行业政2020年9月销量点评策释放利好，补贴政策如期落地。

2020年4月23日，财政部、工信部等四部销量同比转正委联合发布2020年新能源汽车补贴政策。

新补贴政策将原定2020年底到期的补贴政策合理延长至2022年底，原则上2020/21/22年分别较符合市场预期上年补贴退坡10%/20%/30%，退坡节奏平缓。

此外用于城市公交、道路客运的车辆2020年补贴不退坡，2021/2中信证券2年分别较上年退坡10%/20%，利好新能源客车行业景气度提升，预计公司新能源客车销售四季度环比有望迎来明显改善。

行业位于底部，龙宇通客车头竞争力提升。

6000662019年全年5米以上客车销量19.1万左右，同比-11.04%，处于历史底部。

考虑到目前座位客车销量已经降到较低水平，中长期看客车行业景气已经步入筑底阶段，市场走2020年9月销量点评向出清，公司作为龙头，竞争力突显。

20销量同比转正19年公司7米以上客车份额37.1%，同比+1.6pcts，继续维持高位，预计未来还有小幅提升。

此外，在新能源方面符合市场预期，2020年上半年新能源客车销量4041台，市占率20.9%，行业龙头地位稳固。

2020年国家新能源补贴政策近期发布，公交运营类中信证券车辆今年不退坡，明年原则上退10%，利于企业改善盈利能力。

风险因素宇通客车：新能源客车销售不及预期；动力电池成本下降幅度不达预期；新能源汽车政策波动等。

投资建议：维持公司2600066020/21/22年净利润预测12.08/15.13/18.22亿元，对应EPS预测分别为0.55/0.68/0.82元，公司当前股价16.25元，对应公司2020/21/22年30/24/20倍PE。

短期公司客车销售仍受疫情及行业低景气的影响，但中长期看，公司是客车领域的绝对龙头，格局很好2020年9月销量点评并处于进一步优化通道。

今年新能源公交补贴不退坡，随着应收补贴销量同比转正款收回，现金流改善，预计公司未来将保持高分红比例，提高股息率，估值有望修复，维持“买入”评级。