中信证券-交通运输行业国庆假期航空机场数据点评：内线客运量同比转正，上机估值吸引力提升-201012

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核心观点国庆长假内线客运量首次同比中信证券转正，出行信心明显恢复。

料Q4交通运输行业国庆假期航空机场数据点评内线航班量同增10%，票价降幅或20%以内，或呈现“淡季不淡”。

考虑飞机低位引进至少持续至2021年底，春运国内线供需增速差有望转正，叠加汇率升值、低油价，继续看好内线客运量同比转正航空重构繁荣。

疫情冲击难以撼动机场免税渠道长期竞争优势，预计上机估值吸引力提升2025年上海机场免税收入105亿元，目前市值仍具1倍以上空间。

国庆长假民航中信证券国内线客运量同比转正，Q3春秋净利润或4~5亿。

国庆中秋8天长假民航国内出行迎来快速恢复，行业单日旅客发送交通运输行业国庆假期航空机场数据点评量165.8万人次，恢复至去年同期91.1%，平均客座率78.6%(去年同期84.9%)。

其中长假期间国内线日均航班量同增13.0%，料对应客运量同增5%左内线客运量同比转正右，首次同比正增长。

2020Q1~Q3三大航净利润或亏损70亿~85亿，其中Q3或实现年内首次上机估值吸引力提升单季转正。

料春秋Q3净利润4~5亿，成本降低转向管理优化，穿中信证券越周期、长期成长的确定性提升。

交通运输行业国庆假期航空机场数据点评长假出行需求转向国内，内线需求反弹有望支撑淡季不淡，继续看好航空重构繁荣。

受海外疫情不确定影响，2020年国庆长假出行表现结构性变化，出境游需求转向新疆、内线客运量同比转正云贵川和海南等国内游、或延续至明年。

其中三亚凤凰机场上机估值吸引力提升旅客吞吐量同增18.5%、乌鲁木齐地窝堡机场接近千万吞吐量。

国庆长假出行信心明显恢复，国内民航客运量进入反弹通道中信证券，料Q4内线航班量同增10%，票价降幅或20%以内。

考虑航司飞机低位引进预计至少持续至2021年底，春运内线供需增速差有望转正，叠加汇率升值、低油价外围因素向好交通运输行业国庆假期航空机场数据点评，继续看好航空重构繁荣。

料三大航整体航班内线客运量同比转正量恢复95%以上，客座率、票价环比9月下旬改善，春秋单位成本优势相对扩大。

预计长假期间三上机估值吸引力提升大航整体航班量恢复至去年同期95%以上，国内线占比高的南航或表现领先。

春秋整体航班量实现15%左右正增长最为优秀，疫情背中信证券景下单位成本优势相对扩大，明年整体时刻政策继续偏紧背景下有望争取更多存量资源。

考虑长假期间交通运输行业国庆假期航空机场数据点评国内线航班量同增10%，料三大航客座率近80%，票价降幅15%左右，环比9月下旬改善。

中国加入新冠疫苗实施计划、东京奥运会将如期举行内线客运量同比转正，预计2021年将迎来日韩周边国际线快速恢复。

上机估值吸引力提升浦东机场内线吞吐同增超30%，首都机场西跑道大修完成，中期上机市值仍存1倍空间。

9月30日~10月7日上海浦东内线航班量、旅客吞吐同增37.2%、中信证券31.6%，长假广州白云机场旅客吞吐量133.1万，规模仍排名国内机场第1，其中国内旅客同增7.1%左右。

首都机场西跑道大修完工，1交通运输行业国庆假期航空机场数据点评0月下旬有望恢复正常运营进一步加快北京市场出行恢复。

假设2021、22年上机国际旅客吞吐量恢复至2019年的25%、61%，期间机场线上、线下销售相互支撑，若重签内线客运量同比转正合同综合扣点20%，预计2025年上海机场免税收入105亿元，目前市值仍具1倍以上空间。

风险因素：民航需求不及预期；油汇影响超预期；疫情影响超预期；与免税经营商谈判不及预期；市内店政策上机估值吸引力提升分流超预期。

投中信证券资策略。

国庆内线日均航班量同增13.0%，料对应客运交通运输行业国庆假期航空机场数据点评量同增5%左右，首次同比正增长。

国内民航客运量进入反弹通道，料Q4内线航班量同增10%以上内线客运量同比转正，票价降幅或20%以内。

考虑航司飞机低位引进或至少持续至2021年底，春运国内线供需增速上机估值吸引力提升差有望转正，叠加汇率升值、低油价，继续看好航空重构繁荣。

疫情冲击难撼动机场免税渠道长期竞争优势，预计2025年上海机场免税收入105亿元，目前市值仍具1倍以上中信证券空间。

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