中信证券-佳讯飞鸿-300213-投资价值分析报告：铁路指挥调度龙头，专网升级迎风口-201012

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核心观点新基建发力下轨道交通投资或加大中信证券，同时铁路专网标准有望从GSM-R跨越至5G-R，5G铁路专网的投资有望带动铁路泛调度行业进入景气周期。

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铁路指挥调度行业翘楚，稳健成长中信证券厚积薄发。

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铁路专网领域的较高投资价值分析报告准入门槛，决定了公司在行业内的高用户粘性和议价能力。

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铁路专网升级风口将至，5G-R或专网升级迎风口成行业未来关键机遇。

目前广泛应用于铁路专网的GSM-R已无法满足日益增长的通讯需求，2019年之前，行业普遍认为，LTE-R有望成为新一代中信证券铁路通讯系统。

然而今年中央“新基建”系列布局或打破LTE-R原有预期，铁路有望从GSM-R直接进入5G-R时代，我国有望成为首个佳讯飞鸿使用5G-R的国家。

目前5G-R相关研究陆续推进，倘若未来预期兑现，铁路专网升级将带来通信系统庞大存量置换与设施新增，铁路专网行业有望迎历史增长机遇，公司有望重300213点受益。

基建调增定调行业景气度，铁路信投资价值分析报告息化趋势明朗。

铁路专网行业景气度与铁路投资总量及铁铁路调度指挥龙头路信息化投资比例强相关。

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2020年，全国铁路调增基建投资，全年投资额度有望中信证券超8150亿元，行业景气度提升。

此佳讯飞鸿外，铁路信息化、电气化、智能化趋势明显。

根据前瞻产业研究院，我国铁路信息化投资占比从“十一五”期间的2%上升至“十三五”期间的6%左右，而2019年京张高铁通车更是标志我国进入智能高铁时代，因此，基于5G技术的智能高铁移动通信发展重要性300213不断凸显。

风险因素：全国铁路固定资产投资不及预期；5G-R标准落地不及投资价值分析报告预期；铁路指挥调度行业竞争加剧；公司下一代指挥调度系统研发不及预期。

投资建议：铁路无线通信系统有望从GSM-R直接铁路调度指挥龙头演进至5G-R，庞大的存量置换和设备新增势必为行业带来历史性风口。

佳讯飞鸿作为我国铁路指挥调度龙头，有专网升级迎风口望在5G-R正式落地后迎来高速增长。

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给予佳讯飞鸿公司2020年37倍PE，对应目标价10.82元。

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