中信证券-可转债周报：效率定胜负的时间段-201012

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近四个交易日市场呈现回暖趋势，特别是节后首个交易日在内外因素的多重利好中信证券下表现抢眼。

转债可转债周报市场以一个偏高的均价与适中的估值水平进入四季度，当下转债市场更需要强调效率，有别于前三季，我们将自下而上的逻辑提升到一个非常重要的位置。

转债效率定胜负的时间段市场效率差异体现在：一是节奏层面，转债放大了正股的波动，建议及时参与，当前正是不断布局之时；二是在分化角度，板块间和板块内的分化同样重要，当前市场标的覆盖较广，在积极参与的阶段把握最优标的，实现alpha收益。

机会在于盈利修复的弹性，三大方向值得关注，一是顺周期低估值板块（可选消费，先内后外）；二是制造业板块（“十四五”主题催化下的制造业龙头）；三是成中信证券长科技板块。

转债市场成交量下降，个券可转债周报涨多跌少。

过去四个交易日中证转债指数收于362.73点，周上升0.98%；等权可转债指数收于1,523.02点，周上升1.95%；可转债预案指数收于1,243.38点，周上升2.38%，转债市场交易额809.90亿元，日均环比下跌15.19%；最后一个交易日平均转债价格为130.19元，周上升1.87%；最后一个交易日平均平价为113.45元，周上升2.24%；CB指数收于190.96点，周上升2.18%；CB&EB指数效率定胜负的时间段收于240.68点，周上升1.87%。

过中信证券去四个交易日在300支可交易转债（辉丰转债暂停上市除外）中，除博特转债和亚泰转债横盘外，230支上涨，68支下跌，其中福莱转债（43.33%）、应急转债（16.91%）和上机转债（14.26%）领涨，国城转债（-16.91%）、康隆转债（-9.13%）和溢利转债（-8.09%）领跌。

成交额方面，应急转债（17.可转债周报95亿）、起步转债（17.29亿）和振德转债（9.36亿）成交额居前。

沪深两市交易量下降，转效率定胜负的时间段债正股涨多跌少。

过去四个交易日上证综指上升1.68%，沪深300指数上升2.04%，沪深两市日均交易额4284.37亿元，沪深两市日中信证券均交易额环比下降36.37%。

中信29个一级行业中，28个上涨，1个下跌；其中电力设备及新能源（6.03%）、电子（4.16%）和基础化工（3.81%）领涨，消费者服务（-4.47%）、房地产（0.98%）和银可转债周报行（0.23%）领跌。

过去四个交易日在296支可交易正股（*ST辉丰除外）中，除亚太药业横盘外，274支上涨，21支下跌，其中中矿资源（10.02%）、上机数控（10.00%）和福莱特（效率定胜负的时间段9.99%）领涨，国城矿业（-10.02%）、众信旅游（-7.59%）和天目湖（-4.41%）领跌。

关于中信证券股市：10月突围，中期慢涨。

外围不确定性逐渐落可转债周报地，国内确定性不断提高，预计基本面的复苏将驱动增量资金入场，推动A股在10月突围，开启一轮中期慢涨。

转债策略兼效率定胜负的时间段四季度展望：效率定胜负的时间段。

近四个交易日市场呈现回中信证券暖趋势，特别在节后首个交易日在内外因素的多重利好下，表现抢眼。

历经二季度的“惊喜”与三季度的先扬后抑，转债市场以一个偏高的均价与适中的估值水平进入四季度，市场的核心驱动力仍旧落在正股层面，自上而下的资产可转债周报配置视角同样适用。

四季度的转债市场更需要强调效率，因此在四季度的策略中我们将自下而上的逻辑提升到一效率定胜负的时间段个非常重要的位置。

效率将成为四季中信证券度操作的核心，预计四季度转债市场是实现alpha收益的阶段。

转可转债周报债市场的效率差异体现在两个层面：一是节奏层面，正股市场预计会继续面临高波动，转债作为一个空间有限的品种会将这一特征放大，今年市场已出现诸多正股正收益但转债负收益的个券。

建议及时参与，过去数周我们不断强调布局，当前正是时候，转债市场容不得太过犹豫；二是在分化角度，板块间的分化和板块内的分化同样重要，正股叠加转债的溢价率差异，如何找到最有效率的标的是永恒的难题，从三季度后半段这一特征已在市场表现得十分明显，当前市场标的覆盖较广，在积极效率定胜负的时间段参与的阶段把握最优标的，实现alpha收益。

从资产配置的大逻辑而言，自下半年以来基于自建的“债务-通胀”双周期框架我们强调机会在于盈利修复的弹性，三大方向值得关注，一是顺周期低估值板块（可选消费中信证券，先内后外）；二是制造业板块（“十四五”主题催化下的制造业龙头）；三是成长科技板块。

高弹性组可转债周报合建议重点关注利德转债、赣锋转债、博特转债、歌尔转2、巨星转债，上机转债、奥佳转债、火炬转债、隆20转债、恩捷转债。

稳健弹性组合建议关注裕同转债、新泉转债、盛屯（中矿）转债、瀚蓝（维尔）转债、福莱转债、桐昆转债、康效率定胜负的时间段弘转债、太阳转债、拓邦转债、先导转债。

风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，中信证券无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。