国盛证券-传媒行业深度：对比TapTap与Steam，解析游戏社区模式的进化与迭代-201012

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目前TapTap的社区属性有待加强，用户使用需求排序为下载游戏＞看评分＞国盛证券看评论＞逛论坛。

TapTapSales/ReviewRatio为118.7，意味着平均约119个下载量传媒行业深度才产生1个评论。

而Steam的Sales/Rev对比TapTap与SteamiewRatio为63，社区活跃度显著更高。

此外，TapTap的DAU/MAU为14.9%，人均单次使用时长解析游戏社区模式的进化与迭代1.7分钟，单日使用时长6.9分钟，各指标均低于豆瓣、知乎等社区类产品，用户活跃度和用户停留时长等还处于较低水平。

因此，社国盛证券区化改造至关重要。

Steam的高活跃度社区建立在评测体系、好友及等级体系、传媒行业深度论坛及市场体系三大功能之上，气氛良好、功能完整的游戏社区体系，成为玩家认可和使用Steam的重要原因。

对比Steam的社区体系，我们认为TapTap的改版方向契合社区化运营的关键：（1）打通账号体系是使TapTap从下载入口转变为游戏启动入口的第一步，也是基于游戏沉淀社交关系的关键；（2）目前TapTap的论坛是强调信息讨论、以内容为信息组织单元对比TapTap与Steam的传统模式，单一论坛仅为单一游戏服务；而改版后的“动态”功能则是基于信息流和好友关系，以人为信息组织单元，是对传统论坛模式的升级，更加强调多元关系、社区和互动。

从Steam的发展经验看，长生命周期、大D解析游戏社区模式的进化与迭代AU的爆款游戏对拉新引流极为重要，而全球化又进一步支撑其做大用户体量。

Steam平台共有约30000款游戏，2018-2019年新增发行游戏数量均约8200款，其中《CS:GO》、《DOTA2》和《绝地求生：大逃杀》历史最高同时在线人数分别为127国盛证券万、129万和323.6万，且截至目前仍是Steam平台玩家数前三的游戏，充分验证了大DAU的爆款产品对游戏平台的重要意义。

而根据我们的统传媒行业深度计，剔除测试版本后，2017-2020年9月TAPTAP上共有近4400款已正式上线或处于预约状态的游戏，但其中安装数量超过1000万的仅7款游戏，安装数量500-1000万的仅10款游戏，上述18款游戏仅占全部游戏数量的0.4%，却占到了整体下载量的45.3%，头部游戏较少且过于集中。

对TAPTAP而言，在完成产品迭代和社区化改造后，产品和出海将对比TapTap与Steam是中长期战略重点。

未来解析游戏社区模式的进化与迭代的心动公司将形成自研、TapTap社区和海外发行的三大发展主线。

投资建议：近期《原国盛证券神》和《万国觉醒》两款Q3头部手游取消上架华为及小米应用商店，反映出优质CP对于提高研发方分成比例的尝试。

2018年以来，头条系进入渠道和发行业务后对中心化分发模传媒行业深度式的冲击，有助于上游CP方议价能力和分成比例的提升。

在此趋势上，TapTap对比TapTap与Steam作为不联运、不分成的平台，有望吸引更多优质产品入驻，进一步提高平台用户数和活跃度。

建议关注心动公司（2400.HK，未覆盖），以及优质研发商完美世界（002624.SZ，买入）、三七互娱（002555.SZ，解析游戏社区模式的进化与迭代买入）等。

风险提示：行业国盛证券竞争加剧风险，政策监管风险，游戏流水不及预期风险。