财信证券-固收专题报告：后疫情时期湖南经济增长动能强劲，关注优质城投债配置价值-201010

《财信证券-固收专题报告：后疫情时期湖南经济增长动能强劲，关注优质城投债配置价值-201010（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-固收专题报告：后疫情时期湖南经济增长动能强劲，关注优质城投债配置价值-201010（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点财信证券湖南省发债城投企业家数较多。

据Wind口径统计，截至目前，固收专题报告湖南全省共有143家城投平台，城投平台数量居全国第4位。

湖南城投后疫情时期湖南经济增长动能强劲存量规模较大。

湖南省城投平台存量债券余额为6045.2亿元，规模仅次于江苏省、浙江省和四川省，排在全国第关注优质城投债配置价值4位。

湖南省城投债发行规模相对财信证券较大，增速较快。

2019年全年湖南省新发行城投债15固收专题报告36.43亿元，同比增长54.8%，发行规模在全国31个省份中排名第7。

2020年前后疫情时期湖南经济增长动能强劲9个月湖南省新发行城投债1597.24亿元，在全国31个省份中排名第5，发行规模较去年同期增长44.6%。

湖南关注优质城投债配置价值省城投利差相对较高。

2019年全年期间，湖南省城投债平均信用利差为227BP，与全国城投债平均利差相比有约105BP溢价空间；2020年以来，湖南省城投财信证券信用利差较全国平均水平而言，持续存在70BP以上的利差，均值为109BP。

湖南省经固收专题报告济增速较快，结构持续优化。

2019年湖南省GDP总后疫情时期湖南经济增长动能强劲量为39752亿元，在全国31个省份中排名第9位；按可比价格计算的GDP增速为7.6%，高于全国平均经济增速6.1%。

湖南省二三产业占比较高，第三产业增加值占地区生产总值的比重呈上升趋势，产业结构得到进关注优质城投债配置价值一步优化和调整。

从疫情冲击中快速恢复，经济运行彰财信证券显较强韧性。

得益于防控措施成效显著，湖南省复工复产快于全国，3月份全国多数地区工业生固收专题报告产仍受到疫情的严重制约，湖南复工复产全面推进，3月湖南省工业用电量当月同比增长3.9%，实现由负转正。

二季度湖南省继续加快复工复产复商复市，疫情影响逐步消退，经济增速实现由负后疫情时期湖南经济增长动能强劲转正，经济回升势头明显。

财关注优质城投债配置价值政实力处于全国中上游水平。

2019年湖南省实现一般预算收入3007亿元，在全国排名第13位，一般预算收入同比增财信证券长5.1%，较上年提高1.4个百分点，且高于全国平均水平（3.8%）。

其中税收收入2061.9亿元，在全国大规模减税降费的影响下，湖南省税收收入仍同比增长5.2%，固收专题报告显著高于全国平均税收增速1.0%。

湖南省综合财力处于全国中上游水平，保持较后疫情时期湖南经济增长动能强劲快增长。

以一般公共预算收入、政府性基金收入与中央对地方关注优质城投债配置价值转移支付之和来衡量地方政府的综合财力，2019年湖南省综合财力规模同比增长12.4%至9692.1亿元，位居全国第11位，与湖南省经济实力在全国的地位相符。

湖南省地方财信证券政府债务规模相对较大。

近年来，湖南省地方政府债务逐步增长，截至2019年末，湖南省地方政府债务余额合计10174.5亿元，债务规模仅次于江苏省、山东省、浙江省、固收专题报告广东省和四川省，政府债务余额同比增速16.8%，位于全国第14位。

湖南省有序化解隐性债务，改善区域内后疫情时期湖南经济增长动能强劲城投再融资环境。

近年来，湖南省政府高度重视关注优质城投债配置价值债务风险防范，隐性债务化解工作持续有序推进，不仅有效降低了湖南省债务风险，维护了区域金融稳定，也对改善区域内城投平台后续的融资、再融资环境起了重要作用，城投平台流动性风险得到了有效缓释。

这有利于提升市场对于湖南省城投债的风险偏好，财信证券提振湖南城投债的估值。

湖南城投债具备一定的配置价值和深入挖固收专题报告掘的空间。

在基建投资加码、政府债券扩容、流动性整体宽松的宏观大背景下，城投平台违约风险进一步降低，后疫情时期湖南经济增长动能强劲这为适度挖掘较高收益城投债的投资策略打开了空间。

当前湖南省城投债信用利差相对较高，而地区经济财政实力处于全国中上游水平，经济增长较快、韧性较强，且区域经济结构关注优质城投债配置价值不断优化，新动能保持强劲，未来经济有望实现持续的高质量增长，区域债务偿还有一定的保障。

此外，随着湖南省地方隐性债务化解有序推进、金融机构按照市场化原则财信证券参与地方融资平台隐性债务置换，湖南省城投平台再融资环境得到有效改善。

整体来看，湖南省城投债具备一定的配置价值固收专题报告和深入挖掘空间，可重点关注区域内实力较强、重要性较高的城投平台。

风险提示：财政政策宽松不及预期，城投监管后疫情时期湖南经济增长动能强劲政策超预期收紧。