华泰证券-卫星石化-002648-季度同比改善，乙烷项目顺利推进-201012

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2020Q3净利润预增6%-36%，维持“增持华泰证券”评级卫星石化于2020年10月12日披露2020年前三季度业绩预告，2020年前三季度公司实现净利润8.6-9.7亿元，同比变动-6.7%-5.2%。

以10.66亿股卫星石化当前股本计算，对应EPS为0.81-0.91元。

其中2020Q3实现净利润3.9-5002648.0亿元，同比增5.6%-35.7%。

我们季度同比改善预计公司2020-2022年EPS分别为1.50/2.05/3.08元，维持“增持”评级。

Q3价乙烷项目顺利推进差整体下滑，公司以量补价带动业绩增长2020Q3公司产品景气小幅下滑，据百川资讯，2020Q3华东地区丙烯酸/聚丙烯市场均价分别为6723/6976元/吨，同比下跌8.5%/9.5%；聚丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烷价差分别为5128/4565元/吨，同比收窄14.3%/5.6%。

华泰证券但公司保持生产装置稳定运行，随着国内经济逐步修复，下游需求转好，公司产品销量有所增长，从而带动业绩增长。

需求旺季来临，丙烯酸、聚丙烯价格有望继续回升近期公司主营产品价格有所回升，据百川资讯，2020年10月9日华东地区丙烯酸、聚丙烯报价分别为8100、8250元/吨，较9月卫星石化初分别上涨24%/11%；丙烯酸-丙烷最新价差为5623元/吨，较9月初扩大28%，聚丙烯-丙烷最新价差为4752元/吨，较9月初扩大8%。

我们认为10月份下游传统需求旺季如期来002648临，Q4国内经济有望继续修复，公司产品景气有望继续回升。

增资子公司加快乙烷裂解项目建设公司于2020年7月公告拟定增募资30亿元用于建设连云港项目获得证监会审核通过，2020年2月公司公告成功发行3年期债券，募集规模5.5亿元，票面利率6.2%，用于投入连云港项目建设，保障项目建设顺利进行；2020年4月公司公告以自有资金20.8亿元增资全资子公司卫星产业发展，自有资金5.2亿元增资信合产业发展，加快推进连云港年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目建设，我季度同比改善们预计一期125万吨乙烯及配套产能将于2020Q4投产。

维持“增持”评级我们维持公司2020-2022年EPS分别为1.50/2.05/3.08元的预测，乙烷项目顺利推进结合可比公司估值水平（2020年Wind一致预期平均16倍PE），给予公司2020年16倍PE，给予目标价24.00元（前值21.00-24.00元），维持“增持”评级。

风险提示：新建项目投产进度不达预期风险，原油价华泰证券格大幅波动风险。