华泰证券-佩蒂股份-300673-加快市场开拓，业绩维持高增-201012

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2020Q1-Q3归母净利润8128.04-9028.04万元2020年10月12日，公司发布2020年前三季度华泰证券业绩预告，20Q1-Q3实现归母净利润8128.04-9028.04万元，yoy+161.24%~190.17%。

单季度看，20Q3公司实现归母净利润3800-4700万元，yoy佩蒂股份+364.46%~474.47%，环比增长20.60%~49.16%。

我们预计20-22年公司EPS分别为0.75元、0.99元以及1.27元，合理目标价为49.50300673元，维持“买入”评级。

海内外积极开拓，三因素叠加助力净利高增20Q1-Q3公司净利润高增，主要受益于公司“双轮驱动”战略、原材料成本降低、产品结构的优化及非经常加快市场开拓性损益544万元，具体看：1）海外销售稳健增长。

公司施行“双轮业绩维持高增驱动”战略，一方面加快布局海外产能，新西兰加工基地的投产有利于进一步保障海外订单的完成（我们预计Q3海外订单环比增速在20%以上），另一方面，公司大力开拓国内市场，国内市场收入规模有望持续保持高增；2）低价鸡肉拉动公司成本下行。

我们估计上半年公司原材料成本中鸡肉成本占1/4左右，低价鸡肉有望持续贡献利润增量；3）畜皮咬胶华泰证券等高毛利产品销售占比提升，有效增厚公司盈利。

品牌打造+佩蒂股份渠道拓宽，迎接国内新趋势国内宠物行业处于高速发展阶段，宠物食品行业作为宠物行业的主力军有望加快发展。

宠物食品行业呈现出两大新趋势：1）零食主粮化，主粮零食化；2）健康化、人性化等差异化需求不断300673增长。

公司以宠物零食起家，在咬胶类产品领加快市场开拓域拥有较大竞争优势，面临国内宠物食品行业的变化趋势，公司从品牌和渠道两方面入手，不断打开成长空间。

品牌方面，业绩维持高增公司已打造覆盖高中低端的产品体系，高端方面有爵宴、SmartBalance、齿能，中端有好适嘉，低端有贝家。

渠道方面，公司加快发展线上（天猫、京东、拼多多）+线下（宠物店+宠物医院+商超）渠道，加速国华泰证券内市场开拓。