国盛证券-通富微电-002156-业绩超预期，AMD Zen3竞争力加强-201012

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公司发布三季度预告，预计2国盛证券020Q1~Q3实现归母净利润2.51~3.11亿元，其中Q3实现归母净利润1.4~2亿元，同比增长178~298%。

公司国内客户订单明显增加；国际大客户进一步扩大市场占有率；海外大客户通通富微电讯产品需求旺盛。

预计公司2020Q1~Q3经营业绩同比大幅增长，Q3002156扣非归母净利润环比增长80%以上。

AMDZen3提升业绩超预期幅度大，游戏性能短板大幅补足。

2020年AMD Zen3竞争力加强10月8日，AMD发布了Zen3桌面级处理器，架构设计上将Zen2的单个CCX集成4核提升至8核，大幅降低延迟，IPC提升19%，此外继续提升单核频率。

在能效方面，AMD宣称Zen3达到Zen的2.4倍，而对比竞品i9-10900K国盛证券达到2.8倍。

通富微电与AMD形成了“合资+合作”通富微电的强强联合模式。

2020年中报法说会上，英特尔将其7nmCPU发布推迟到2022H2~2023H1；AMD宣布其全年002156收入增速指引从20~30%上修至32%。

通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD最主要的封测供应商，业务规模有望随着AMD份额提升业绩超预期保持较高增速。

通富微电作为AMD封测的主要供应商，随AMD Zen3竞争力加强着AMD份额提升，通富微电持续受益，我们预计2020~2022年有望保持在20~30%以上的收入增速。

智能终国盛证券端迎来5G转型，联发科深度发力5G天玑系列芯片。

联发科与小米达成深度合作，共同定制部分芯片天玑820；2020年更有机会通富微电在国内大客户打开新空间。

联发科月度营收数002156据明显修复，呈现向上趋势。

通富微电为联发科提供芯片封装，联发科是通富微电的重要客户业绩超预期之一。

产业趋势愈加明确AMD Zen3竞争力加强，定增加码扩大产能。

在未来产业趋势愈加明确的基础上，通富国盛证券微电受益于AMD、MTK、国内客户等多重alpha。

同时，公司在收购苏州及槟城厂通富微电的谨慎折旧政策，有望开始逐渐释放部分利润。

预计公司2002156020~2022年归母净利润分别为4.47/7.48/9.30亿元，维持“买入”评级。

风险提示：大客户销量不及预期；下游需求不及预期；新厂业绩超预期量产不及预期。