安信证券-广汽集团-601238-9月销量创新高，自主表现亮眼-201013

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■事件：公司发安信证券布9月销量，本月销售218042辆，环比大涨20.73%，同比大涨15.59%，1-9月累计销售1407167辆，同比下滑6.69%。

9月销量创2020年新高，广汽集团自主同比增幅扩大。

9月公司批售21.80万辆，创2020年来销量新高，同比和环比分别上涨15.59%和20.73%，连续3个月保持同比两位数601238增长。

据中汽协预测，9月汽车行业销量预估完成257.2万辆，同比增长13.3%，公司销量同比增速领先行业29月销量创新高.29pct，1-9月公司累计销售140.72万辆，同比下滑6.69%。

9月自主批发销量3.80万辆，同比增长自主表现亮眼12.82%，环比大涨17.01%，同比增速相比于8月扩大4.18pct，连续3个月实现同比正增长。

分车型来看，自主主力车型传祺GS4销量13543辆，同比大涨175.26%，环比增长2安信证券1.23%，传祺GM8和GM6两款MPV兄弟车型本月销量高达7329辆，同比增长35.87%，其中GM6月销量首次突破5000辆，环比增长44.2%，同比增长41.8%。

广汽新能源逆市大涨，9月销量7006辆，同比增长75%，1-9月累计销量超3.8万辆，同比增长广汽集团75%，Aion系列9月销量为6876辆，同比增长72%，其中AionV销量稳步增长，连续2个月超2000台。

■合资持续分化，广本601238销量再创新高。

9月广本批发销量8.78万辆，同比9月销量创新高和环比分别上涨21.70%和20.94%，再创单月销量新高。

具体到车型，新车皓影销量再次突破1.5万辆，雅阁/凌派/缤自主表现亮眼智销量分别为22563/10260/16263/辆，同比分别为10.41%/-37.99%/10.93%，第四代飞度8月26日上市，上市首月销量高达12638辆，同比大涨150.16%，或将成为广本下半年的重要增量之一。

9月广丰批售8.10万辆，同比上涨24.62%，连续6个月实现同比2位数正增长，环比增安信证券长20.90%。

主力车型雷凌和凯美瑞持续热销，其中雷凌家族销量连续第3个月突破广汽集团2万辆，销量为26313辆，同比和环比分别大涨19.41%和25.17%，凯美瑞本月销售18375辆，同比和环比分别增长6.12%和4.84%，YARiSL家族批售10608辆，销量再次过万。

9月广菲克和广三菱批售分别是3862辆和7030辆，同比分601238别下滑35.79%和38.87%，合资板块销量表现持续分化。

本9月销量创新高月广本加库存3873辆，广菲克和广三菱分别去库存700辆和1辆。

■投资建议：总体来看，自主2019年一次性开支较多，我们自主表现亮眼预计2020年有望大幅减亏。

两田新安信证券产能落地，叠加新品高订单，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，2020年投资收益有望大幅增厚。

以3年维度来看，自主有望受益于行业复苏，在新能源加持下再度崛起，日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张，持续给予重点推荐！我们预计公司2020年-2022年的收入分别为626.9、777.4、894.0亿元，净利润分别为80.9、117.8、154.9亿元，维持买入-A评级，6个月目标价为13.0广汽集团0元。

■风险提601238示：自主销量不及预期风险；疫情失控风险。