民生证券-卓胜微-300782-Q3业绩预告高增长，受益大客户旺季备货-201013

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一、事件概述公司预告前三季度归母净利润6.9-7.22亿元，同比增长113.84-123.76%，其中第三季度归母净利润3.48亿元至3.6民生证券5亿元，同比增长104.9%-114.91%。

一、二、卓胜微分析与判断Q3业绩预告高增长，环比大幅提升Q3单季度预告中值归母净利润3.57亿，同比+109.9%，环比+77.6%。

公司Q3业绩大幅增长，我们认为其主要原因系：一方面，国产大客户备货并且ASP提升，销量维300782持快速增长态势；另一方面，公司充分发挥在移动终端射频领域的优势，持续推进与国产安卓大客户的深度合作。

非经常性损益对归母净利润影响金额约为1777Q3 业绩预告高增长.51万元。

拟定增加码主业，受益5G基建与手机射频受益大客户旺季备货器件国产化公司拟定增不超过5400万股，募资总额不超过30.06亿元，用于高端射频滤波器芯片及模组、5G通信基站射频器件项目。

本次定增项目公司通过与Foundry共同投入晶圆前道产线，快速迭代高端滤波器与5G基站射频器件的生产工艺并打造量产能力，将民生证券形成覆盖高、中、低频段的射频滤波器和5G基站射频器件产品线。

5G换机潮来临，射频器件新一轮成长在即5G带来手机频段的增加+卓胜微高端应用不断推陈出新，手机射频前端芯片的需求将会增加。

受到5G300782换机周期，18-23年全球射频前端市场规模CAGR预计为16%，2023年总规模接近313亿美元。

公司一方面改进现有产品工Q3 业绩预告高增长艺，同时加大布局滤波器、PA等射频前端产品。

滤波器客受益大客户旺季备货户导入顺利，当前已贡献收入，公司加快布局模组化产品，进一步打开成长空间。

二、三、投资建议我们预计公司20-22年收入为23、32、41亿元，归母净利润为8.7、11.3、14.5亿元，对应估值为48、37、29倍，参考SW半导体公司109倍PE民生证券（ttm）估值，同时考虑公司的稀缺性，维持公司“推荐”评级。

三、四、风险提示：四、卓胜微中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。