民生证券-明泰铝业-601677-公告点评：高附加值转型见成效，Q3单季扣非利润新高-201013

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一、事件概述公司10月12日民生证券晚发布三季度业绩预告，预计2020年前三季度实现归母净利润约7.17亿元，同比增长2.43%；前三季度扣非归母净利润约5.91亿元，同比增长30%。

一、二、分析与判断财务：Q3单季扣非归母净利润创历史新高按公司业绩预告计算，Q3单季度实现归母净利润3.66亿元，同比下滑1.22%，环比增长59.57%；扣非归母净利润2.87亿元，创单明泰铝业季度扣非归母净利润新高，同比增长73.74%，环比增长31.57%。

业务：产品结构优化，高附加值产品占比持续提升601677，盈利能力提高业绩增长主要源于产品结构优化。

公司业务Q1因新冠疫情产销受到一定影响，Q2以来，下游铝型材、铝箔等企业开工率维持较高水平，同比增长明显，公司订单饱满，原有业公告点评务产能逐步放量，产销持续增长。

同时，公司扩大优势产品市占率，发力新基建、新能源、新消费等领域，产品结构得到优化，高附加值产品占高附加值转型见成效比提升带来毛利率上扬。

“高精度交通用铝板带项目”、“年产12.5万吨车用Q3单季扣非利润新高铝合金板项目”和“电子材料产业园项目”等高附加值项目继续释放产能。

规划：持续转型民生证券升级，持续研发高端领域用铝产品公司近年来一直致力于转型升级，重点布局新能源、交运、汽车、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用。

公司一直加大5G滤波明泰铝业器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、高性能模具用铝、高强度瓶盖料、花纹板、充电桩、新能源汽车用铝、汽车电池壳用铝、航空用铝等方面的研究。

2020H1公司研发费用支出约2.20亿元，601677比上年度同期增加0.73亿元，同比增长49.84%。

公告点评后续公司仍将加大研发投入，不断提升高附加值产品占比。

二、三、投资建议持续看好公司高附加值产品放量和高附加值转型见成效占比提升带来的盈利能力提高。

考虑公司毛利率持续提升和非经常性损益占比的提升，上调公司业绩，公司2020/2021/2022年公司EQ3单季扣非利润新高PS分别为1.42/1.57/1.82元，对应PE分别为8/7/6倍，当前公司估值处于近5年历史低位（15%分位数以内），维持“推荐”评级。

三、四、风险提民生证券示：海外订单不及预期，原材料价格剧烈波动风险。