中泰证券-10月数据前瞻：PPI新高，社融反弹-211104

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10月份主要宏观数据即将公布，我们基于指标趋势的判断，结合高频数据和政策的边际变化，对各项数据进行前瞻，供投资者参考。

工业：景气度下降，双限政策影响持续。

10月工业生产增速继续承压，一方面受双限政策叠加供暖需求影响，企业生产活动进一步受限；另一方面，各地疫情再度散发、山西暴雨等因素对企业生产造成一定冲击。

工业生产景气度回暖的可能性较低，预计10月工业增加值同比增长3.0%，增速较9月下滑0.1个百分点。

固投：地产继续走弱，基建发力不明显。

10月建筑业PMI指数较上月下降0.6个百分点至56.9%；分项来看，地产投资是主要拖累项，新房成交、土地成交、新增供应等数据显示地产投资持续回落，短期内或受房地产税影响；专项债发行提速，但基建投资发力不明显；制造业投资受双限政策与疫情制约。

10月固投累计增速预计降至6.2%，较上月回落1.1个百分点。

社零：疫情反弹拖累，消费景气度回落。

10月服务业PMI指数较上月下降0.8个百分点至51.6%，新订单、业务活动预期指数均回落，国庆旅游数据恢复不及预期，汽车缺芯影响持续。

结合去年同期基数回升的影响，预计10月份社零同比增速为3.6%，较上月增速降低0.8个百分点。

外贸：出口韧性仍强，价格因素支撑进口增长。

出口方面，从需求端看，欧美制造业PMI保持高景气，指向生产端需求修复向好，叠加海外新冠疫情发酵拉动防疫物资等相关消费需求，外需依旧强劲；从供给端看，集装箱产能、港口运力提升保障供给。

进口方面，供给紧张导致全球原油、天然气等价格屡创新高，价格高企有望支撑进口金额增长。

预计10月出口同比增速较上月下降2.9个百分点至25.2%，进口同比增速上升6.8个百分点至24.4%。

物价：PPI、CPI显著上升。

煤炭、原油、天然气等国际能源价格普涨，螺纹钢、水泥等国内大宗商品价格多数上行，10月PMI主要原材料价格大幅提升至72.1%，预计10月份PPI环比上涨1.5%，同比上涨12.3%。

蔬菜价格大幅上涨，国际能源价格增长或将传导至下游消费端，预计10月份CPI同比增长1.5%。

金融：社融增速小幅反弹。

10月份商品房销量继续回落，居民中长贷新增量承压；疫情反复和汽车芯片短缺继续拖累消费反弹，预计居民消费贷款新增量仍然低迷。

工业生产景气度低位运行，企业中长期贷款增量并未受到过多支撑。

预计10月新增人民币贷款6900亿左右，较前值季节性回落，和去年同期持平。

从信贷以外的分项看，表外融资受到地产和基建拖累，预计合计压降2300亿元；直接融资中，股票融资波动不大，政府债融资超过8000亿元，企业债融资约1700亿元。

预计10月新增社融1.71万亿元，修正后的10月社融存量增速预计为10.1%、较前值回升0.1个百分点。

风险提示：流动性宽松不及预期，利率波动超预期。