东方证券-9月托管量数据点评：配置盘仅青睐地方债，交易盘情绪有所分化-201012

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研究结东方证券论利率债托管量显著增加。

由于一般国9月托管量数据点评债延后发行，近2月国债托管量远超去年同期，9月国债托管量环比增加4458亿，较去年同期多增近3000亿。

地方债托管量9月环比增加5591亿（8月环比增加8762亿），地方债的发行开始进入配置盘仅青睐地方债尾声阶段。

政金债托管量9月环比增加1542亿，较去年交易盘情绪有所分化同期多增近1300亿。

总体来看，利率债月托管量环比增加1东方证券.16万亿，较去年同期大幅增长。

银行配置仅青睐地方债，大行减9月托管量数据点评持政金债。

利率债方面，银行仅对地方债有较大配置盘仅青睐地方债配置需求，其余品种需求较弱。

9月银行继交易盘情绪有所分化续大幅增持地方债，地方债托管量环比增加3073亿，其中，全国性银行配置较多。

而国债方面，9月银行的国债托管量环比仅增加1583亿（8月环比增加3008亿），相较于国债的大量供给而言，银行的配置力度并不强；政金债方面，9月银行的政金债托管量环比仅增加272亿，其中，全国性银行缩减66东方证券7亿，仅靠中小银行的增持。

9月托管量数据点评广义基金大幅增持地方债，但政金债需求明显下滑，主要原因或与摊余成本法债基发行体量下滑有关。

广义基金(含银行理财和非法人产品)的利率债托管量9月环比增加4402亿（8月环比增加2894配置盘仅青睐地方债亿），同时也高于去年同期。

其中，广义基金同样主要增持地方债，9月环比大幅增加2722亿（8月仅增加760亿）；国债托管量9月环比增加855亿（8月环比增加231亿），略有增加；但政金债需求明显减弱，9月环比增加825亿（8月环比增加1903亿），同业也远低于去年同期，我们在上月托管量数据点评中提到，8月广义基金对政金债的需求猛增主要是由于摊余成本法债基的集中发行，但之后该类债基的发行量将明显下交易盘情绪有所分化滑，预计对政金债的需求将会减弱。

广东方证券义基金的信用债托管量9月环比大幅减少1181亿，降幅较上月继续扩大（8月环比减少242亿），其中主要以减持超短融为主，9月超短融托管量环比减少约1000亿。

值得注意的是，广义基金的同业存单托管量9月环比大幅减少约980亿，不排除与理财产9月托管量数据点评品到期遭遇赎回有关。

保险机构近两月显著配置盘仅青睐地方债增持地方债，其余品种配置力度一般。

保险机构的国债托管量9月环比增加168亿元，交易盘情绪有所分化基本与去年同期相符。

政金债9月环比仅增加42亿元，低于上月和往年同期；地方债9月环比增加593亿元（8月环比增加914亿），保险从8月以来一直对地方债具有较高的配置热情，但其余东方证券品种需求一般。

信用债托管量9月环比减少43亿元，主要以9月托管量数据点评减持中票。

券商交易热情提升，明显增持配置盘仅青睐地方债国债和政金债。

券交易盘情绪有所分化商国债托管量9月环比大幅增加841亿（8月环比增加354亿），政金债托管量也由缩减转为增持，9月环比增加332亿。

外资的利率债配东方证券置力度依然强劲，外资的利率债托管量9月环比增加1252亿，7月以来，均保持每月新增1000亿以上的规模。

目前，全球三大债券指数均已9月托管量数据点评将中国债券纳入。

风险提示如果货币政策超预配置盘仅青睐地方债期发力，或将影响我们对机构行为的判断。