华西证券-苏博特-603916-Q3指引符合预期，Q4及2021进入加速期-201012

《华西证券-苏博特-603916-Q3指引符合预期，Q4及2021进入加速期-201012（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-苏博特-603916-Q3指引符合预期，Q4及2021进入加速期-201012（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事华西证券件概述。

苏博特公布2020年三苏博特季报预告，预计2020年前三季度累计归母净利润增加15-25%，对应Q3实现归母净利润1.22-1.47亿元，同比增长4.1%-25.5%。

北方工程进度放缓以603916及雨季影响Q3外加剂发货，毛利率环比稳中略降。

公司业绩基本符合预期，根据以往业绩区间我们初步估算公司前三季度业绩增速不会少于20%的中值，即对应单季度1.34亿元和1Q3指引符合预期4.7%的增速。

我们估算2020Q3公司外加剂收入同比增速接近20%，其中7-8月受雨季影响增速略低，区域上华北业务起来略慢，而9月随着天气转晴及泰兴Q4及2021进入加速期基地新产品投产发货增速快速回升。

考虑到1）Q3环氧乙烷价格平均价格略高于Q2，2）除了9系以外的老产品有小幅度降价，判断Q3毛利华西证券率环比略降。

考虑到新产品放量+泰兴新基地自产聚醚释放，我们判断毛利率Q4将会是V苏博特型回升。

检测业务发展603916平稳。

我们估算2020Q3公司检测业务收入同比增长10%左右Q3指引符合预期，利润率总体保持平稳，体现Q2以来公司检测业务恢复情况较好。

检测业务的增速低于材料，一定程度上拉低Q4及2021进入加速期了整体增速，但这在预期内。

Q4增速有望华西证券回升，公司着眼2021加速年。

展望2021年预计工程需求旺盛，多数已批复项苏博特目有望集中释放。

Q4公司泰兴产能进一步爬坡，春节前四川大英基地有望点火试生产，而展望未来2-3年，我们认为公司外加剂销量将受益于行业集中度提升603916保持较快速度增长，利润率也有望随产能布局完善、运输费用率下降而提升，公司的发展即将进入加速期。

投资Q3指引符合预期建议。

三季报正式披露之前，暂时维持盈利预测不变，即2020-2022年归母净利4.64/6.13/8.11亿元，同比增长30.Q4及2021进入加速期9%/32.1%/32.3%。

维持目标价4华西证券3.34元及“买入”评级。

风险提示需求低于预期，成本高于预苏博特期，系统性风险。