国盛证券-万达电影-002739-受疫情影响短期业绩承压，长期看市占率提升趋势不改-211104

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具体事件：公司发布2021年第三季度报告。

2021Q1-Q3公司实现收入92.71亿元，较2019年同期（115.9亿元）下降20.01%，归母净利润2.91亿元，较2019年同期（8.3亿元）下降64.92%；2021Q3单季度公司实现营收22.37亿元，归母净利润-3.48亿元。

受疫情影响，部分影院暂停营业，电影市场票房表现低于预期。

Q3多地发生局部聚集性疫情，全国超过3000家影院暂停营业，而公司下属影院最多时近200家暂停营业。

2021Q3公司实现票房10.2亿元，较2019年同期下降50%，观影人次2879.2万，较2019年同期下降48.59%，下降幅度均小于行业水平（Q3全国票房66.5亿元，较2019年同期下降57.3%，观影人次2亿，较2019年同期下降58.5%）。

受境外疫情反复影响，公司澳洲院线下属部分影院也自6月底陆续暂停营业，而影院租金、折旧等固定成本较高，导致澳洲院线Q3亏幅度有所加大。

公司市占率仍在稳步提升。

1）公司口径：旗下影院（含特许经营加盟）累计市场占有率从2021H1的215%提升至16.1%，创下今年市占率季度新高。

2）猫眼专业版口径：21Q3公司市占率15.3%，较2020年同期提升0.9pct，较2019年同期提升2.7pct。

单月市场份额最高于2021年8月达16.4%。

影视内容及游戏业务：疫情影响较大，预计无法完成业绩承诺。

1）由万达影视主投主控的电影《海底小纵队：火焰之杯》（票房4820万元）和《唐探3》（票房45.23亿元）上映。

主投主控电影《大头儿子小头爸爸4》《2哥来了怎么办》《我的父亲焦裕禄》等影片已分别于7月、8月上映。

原定于暑期档上映的郑渊洁作品首部真人电影《皮皮鲁与鲁西西之罐头小人》延期至国庆档上映。

由于疫情影响观影人次及项目排期，预计2021年无法完成原定的业绩承诺（10.69亿元）。

2）互爱互动重点IP游戏《圣斗士星矢：正义传说》于6月上线，截至目前成为互爱互动发行首月流水最高的产品。

上线以来保持游戏畅销榜较高排名。

盈利预测与估值：Q3电影市场受国内外疫情影响票房不及预期，但公司市占率持续提升，反映出较强的运营能力、成本控制能力及稳健的扩张。

2021年疫情对电影行业影响仍较大，考虑到大盘票房及公司项目排期情况，下调公司盈利预测，预计公司2021-2022年实现归母净利润4.5亿/13.0亿，对应PE为66/23倍，维持“买入”评级。

风险提示：线上娱乐方式冲击，竞争格局恶化，疫情影响超预期。