国金证券-期货宏观策略及期权策略私募基金月报：市场快速冷却，CTA小幅回撤-211215

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第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾2021年11月，我国CPI同比上涨2.30%，较上月上升0.8个百分点，环比增速0.40%，较上月下降0.3个百分点。

PPI同比增速12.90%，较上月下降0.6个百分点，环比增速0.0%，较上月下降2.5个百分点。

制造业PMI指数50.1%，较上月上升0.9个百分点，重回扩张区间。

市场方面，11月上旬，商品市场整体延续了10月的下跌行情，跌幅逐渐放缓，中旬开始横盘震荡。

直至11月底，由于Omicron疫情在全球爆发，市场对需求预期下降，商品市场再次开启下跌。

整月来看，Wind商品指数下跌-5.98%，振幅7.84%，跌幅较大。

商品期货市场加权波动率一路下跌。

第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾根据我们统计的全部1799个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2021年11月，该策略大类产品平均月度收益-0.01%。

其中量化产品11月平均收益-0.47%，主观CTA和宏观策略产品11月平均收益0.68%。

分子策略来看，量化策略仍持续回撤，但回撤的原因已与10月有所差异。

由于波动率的快速下降，短周期趋势策略失去盈利环境，而由于交易规则和投资者情绪的变化，微观市场结构发生改变，短周期跨品种对冲策略持续回撤。

对于长周期策略来说，10月底至11月上旬的回撤主要原因是趋势的转折，但中长周期对冲类策略近期表现良好，因此中长周期策略略好于短周期策略。

第三部分：市场环境展望和投资建议展望未来，商品定价的核心驱动力由“流动性”转向“基本面”，整体来说，各版块均缺乏长期大幅趋势的行情推动因素，宽幅震荡的可能性较大，同时大多数板块存在一定下跌空间。

在这样的环境中，预计CTA趋势策略收益空间不大。

由于商品定价核心驱动力回归基本面，板块间相关性下降，有助于量化CTA降低业绩波动，品种间价差波动回归产业逻辑，有利于对冲类策略和基本面类策略的运行。

综合来看，我们对CTA策略未来的表现持中性预期，因此建议投资者以配置为目的，标配CTA策略产品。

具体CTA子策略方面，首先建议配置复合策略CTA，包括在周期上的复合以及策略逻辑上的复合，其次，若有更加主动的CTA配置需求，建议短期内暂缓配置短周期统计套利策略，等待市场环境好转，小幅低配长周期趋势策略，小幅超配基本面对冲类策略。

本期报告介绍一家持仓周期方面复合度较高的CTA管理人，宣夜投资。

风险提示：流动性风险、低波动风险。