中银国际-保险行业8月保费点评：进入开门红预热期，资产负债两端吸引力增强-201012

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寿险2020年1-8月实现原保费收入18,391亿元，同比增长4.9%，保持正增长趋势；8月单月同比增速为8.4%，较上月增速有所下降，但仍保中银国际持连续五个月保费正增长。

健康险1-8月实现原保费收入5,025亿元，同比增长15.1保险行业8月保费点评%；单月同比增速为6.8%，单月同比增速不及寿险，但总体保费仍正增长，行业保费增速持续修复。

行业原保费增速小幅上升，8月当月行业原保费增进入开门红预热期速有所下降。

（1）2020年1-8月累计保险行业原保费收入33,247亿元，同比增长7.2%，较上月累计保费增速上升0.2个百分点，行资产负债两端吸引力增强业累计保费增速自2月一直处于上升状态；（2）寿险2020年1-8月实现原保费收入18,391亿元，同比增长4.9%，较前1个月保费增速上涨0.3个百分点，保费增速自2月以来一直处于上升状态。

8月单月同比增速为8.4%，较上月保中银国际费增速下降5.4个百分点；（3）健康险1-8月实现原保费收入5,025亿元，同比增长15.1%；月度同比增速为6.8%，较上月下降7.9个百分点。

寿险行业：人身险8月单月实现原保险保费收入2,092亿元，其中，寿险原保费收入1,509亿元，占比为72.1%；意外险实现原保险保费收入45亿元，占比为2.2%；健康险实现原保险保费收入5保险行业8月保费点评37亿元，占比为25.7%。

8月单月保费同比增速方面，新华保险>中国太平>中国平安>中国人寿>中国太保，分别为22.6%、3.8%、2.9%、-1.0%、-8.4%；单月保费环比增速分别为-10.8%、24.2%、-2.0%、39.1%以及77.1%；保费收入分别为93亿元、82亿元、313亿元、3进入开门红预热期77亿元及181亿元。

财险行业：财险8月单月实现原保险保费收入1,093亿元，其中，占比排名前五的险种分别为：机动车辆保险、保证保险、责任保险资产负债两端吸引力增强、健康险、农业保险，占比分别为64%、6.0%、6.0%、5.3%、4.8%。

8月单月保费收入方面，平安产险>中国财险>太保产险>太平产险，分别为346亿元、31中银国际0亿元、120亿元、24亿元，单月同比增速分别为11.4%、0.1%、18.5%、26.3%，单月环比增速分别为1.9%、0.0%、-0.2%、-4.0%。

投资建议：保险行业已提前进入2021年开门红预热期，多数公保险行业8月保费点评司以年金险搭配万能险账户作为开门红主打产品，冲击年底及2021年的规模保费。

从负债端来看，开门红主打产品相较于往年，大多缩短缴费期限（多数从15年期缩短至10年）；万能险结算利率设定在5%左右具有吸引力；从资产端角度来看，十年期国债利率企稳回升，利于提进入开门红预热期升保险股估值。

上市险企开门红与利率上行有望共振，行业2020PEV为0.92，低估值资产负债两端吸引力增强保险股具有配置价值。

风险提示：保障型产品保费增速不及预期；市场波动对投资收益、估值的双重影响；利率下行带来的险企投资不确定性；疫中银国际情蔓延程度超预期。