华创证券-安琪酵母-600298-2020年三季度业绩预告点评：Q3预告高增，经营持续向上-201013

《华创证券-安琪酵母-600298-2020年三季度业绩预告点评：Q3预告高增，经营持续向上-201013（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-安琪酵母-600298-2020年三季度业绩预告点评：Q3预告高增，经营持续向上-201013（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事项：公司近日发布2020年三季度业绩预告，预计2020前三季主营业务收入增长华创证券15%-16%，归母净利润同增50%~55%。

单Q3来看，预计公司收入同增11%~14%安琪酵母，归母净利润同增39%~55%。

海外业务及小包装业600298务持续高增，推动收入维持双位增长。

海外疫情反复背景下，公司出口2020年三季度业绩预告点评业务持续高增，干酵母继续强势抢占海外市场份额。

国内业务方面，B端业务逐步恢复，而家庭小Q3预告高增包装产品销售增速虽环比有所回落，但仍保持同比较快增长，电商业务维持高增。

此外，国经营持续向上内小包装酵母及海外酵母年内提价效应，对收入维持双位增长有所贡献，尽管Q3收入增速环比略放缓，前三季度顺利达成全年规划进度。

Q3业绩延续高增，全年业绩华创证券预期达成概率进一步增强。

我们前期报告预计，公司三季度业绩维持较高增长，一方面系高毛利的小包装产品仍维持较安琪酵母快增长导致。

小包装产品吨利约为大包装产品三倍，其销售大幅增长推动盈利高增；另一600298方面，提价效应带动盈利能力快速提升，今年上半年公司对部分产品提价，Q3人民币升值背景下公司亦对海外产品进行提价。

此外，公司公告披露，Q3收到政府补助约3063万元2020年三季度业绩预告点评，对业绩亦有所贡献。

在Q3预告高增前三季度业绩高增的基础上，我们前期给予的全年接近14亿盈利预测，目前看达成概率在进一步增强。

酵母龙头持经营持续向上续成长性具备充分支撑。

我们认华创证券为，安琪来年增长，及突破百亿营收后持续成长，均有充分支撑条件。

1）安琪酵母海外业务高增大概率延续。

目前海外疫情反复，短期内未看见大幅改善迹象，主食类消费偏刚需，安琪通过前期打开空白市场后，处于持续渗透阶段，因此预计公司短期出口业务仍然600298维持较快增长，保障Q4及明年增长；2）提价效应持续及提价空间料将抬高。

公司海外产2020年三季度业绩预告点评品价格低于竞品价格约20%，产品需求紧俏使得进一步提价的空间打开，国内市场公司份额集中，议价能力提高亦将抬高提价空间；3）国内B端业务逐步恢复，衍生物业务料将维持较快增长。

4）或存在并购Q3预告高增整合良机。

疫情影响下，中小竞品甚至海外龙经营持续向上头竞品经营受较大影响，或存在并购整合良机。

投资建议华创证券：经营持续向上，来年增长持续性可期，重申“强推”评级。

海外疫情给予安琪海外市场扩张机安琪酵母会，而公司把握住了此次机会，年内经营持续向上，全年盈利预期达成概率进一步增强。

展望来年，公司提价能力在今年并未兑现，使得明年提价空600298间更加充足，若糖蜜成本上涨，或将成为提价催化剂，同时海外市场处于持续渗透期，国内B端业务恢复，料将支撑来年增长的持续性。

我们维持2020-2022年EPS预测1.70/1.95/2.25元，对应PE为37/32/28倍，考虑酵母龙头全球扩张空间和路径逐步显现，在2020年三季度业绩预告点评当前经营持续向上阶段，给予20年45倍PE或21年40倍PE，维持目标价77元，重申“强推”评级。

风险提示：B端恢复进度不及预期、Q3预告高增产能释放不及预期、汇率波动影响、洪涝灾害影响等风险。