国元证券-长亮科技-300348-2021年三季报点评：大行收入确认延迟，营收增速短期波动-211101

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事件：公司于2021年10月27日晚发布《2021年第三季度报告》。

点评：三季度营业收入受到大客户项目确认影响，全年营收增速有望回升第三季度，公司实现营业收入2.86亿元，同比增长2.66%；实现归母净利润1035.15万元，同比下滑67.06%。

前三季度，公司实现营业收入7.78亿元，同比增长19.94%；实现归母净利润1886.89万元，同比下滑44.66%。

业绩下滑的主要原因包括：1）公司业务增长及上年度社保减免造成本年度人力成本大幅增长，导致前三季度营业成本同比增长43.83%，毛利率同比下滑9.35pct。

2）计提免费维护费用较上年同期有所增加、销售人员成本增加、差旅招待等费用增加，导致销售费用同比增长69.80%。

截至三季度末，公司存货为6.73亿元，同比增长95.99%，主要原因是大客户占比快速增长，初期项目周期长，造成未验收项目履约成本增加。

全年来看，我们预计随着大行项目收入逐步得到确认，公司营业收入增速有望回升。

公司持续投入研发，与华为发布分布式新核心联合解决方案从费用情况来看，公司前三季度销售费用率为10.31%，管理费用率为17.24%，研发费用率为12.90%。

2021年9月，公司作为华为金融行业的重要生态伙伴，正式发布分布式新核心联合解决方案。

目前，公司与华为已建立了多层次的深入合作，完成与了鲲鹏泰山服务器、华为高斯数据库的对接，以及基于华为硬件+操作系统+数据库与华为云生态的全面融合，未来有望为市场带来更大想象空间的全生态链的核心系统解决方案。

三季度业务拓展成绩亮眼，持续赋能金融机构高质量转型发展上半年，公司整体中标率超过48%。

大行业务拓展取得了显著成效，与3家政策性银行、6家国有大型商业银行中的8家以及全部全国性股份制银行展开了合作；与48家资产规模达5000亿以上的城商行及农商行中的41家展开了合作，对所有资产规模达5000亿以上的客户的覆盖率已超过85%。

根据公司微信公众号10月15日发布的《长亮科技第三季度中标简报》，公司三季度在大行、省农信领域成绩亮眼，中标招商银行、平安银行、光大银行、辽宁农信、浙江农信、南京银行、江南农商等多个项目。

投资建议与盈利预测作为全球数字银行领域的先行者，公司不断加大研发投入，产品方面优势明显，逐步打开国有大行和海外市场。

预测公司2021-2023年的营业收入为19.54、24.33、30.02亿元，归母净利润为3.00、3.78、4.76亿元，EPS为0.42、0.52、0.66元/股，对应PE为30.95、24.52、19.49倍。

目前计算机（申万）指数PETTM为55.1倍，过去三年公司PE主要运行在40-120倍之间，预期未来三年归母净利润CAGR为26.19%，考虑到公司近期估值水平有一定调整，下调公司2021年的目标PE至50倍，对应的目标价为21.00元。

维持“买入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情反复；金融行业信创政策推进不及预期；银行核心系统业务拓展不及预期；海外市场开发不及预期；市场竞争加剧等。