中信证券-比亚迪-002594-重大事项点评：经营面持续向好，业绩预告上调-201013

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公司将2020年单Q3业绩预告从11~13亿中信证券元上调6亿元至17~19亿元，我们预计主要系“汉”、“唐”旗舰电动车销售超预期，以及比亚迪电子业务超预期。

据此我们上调2020-2022年盈利预测，维持公司价值判断3790亿元，维持公司（比亚迪A+H股）“买入”评级，继续重点推荐。

事件：10月12日，比亚002594迪（A）公告将2020年前三季度业绩预告从28-30亿元上调至34-36亿元，同日比亚迪电子（H）公告2020年前三季度归母净利润预计不少于43亿元。

对此，我们点评如下：三季度重大事项点评业绩预告上调，我们预计主要系经营面超预期。

公司公告将2020年前三季度业绩预告从28~30亿元（同比+78%~91%）上调6亿元至34~36亿元（同比+116%经营面持续向好~129%），对应将2020年单Q3业绩预告从11~13亿元上调6亿元至17~19亿元（去年同期约1亿元）。

我们预计业绩预告上调原因包括：1）“汉”“唐”旗舰电动车销售超预期：7/8/9月“汉”实现销售约1200/4000/5600辆，唐实现销售约1600/1600/超300业绩预告上调0辆，增厚母公司业绩。

2）比亚迪电子业务超预期：中信证券Q3对大客户配套放量，陶瓷产品、无人机等新型智能产品出货迅猛增长。

展望四季度，新能源汽车、比亚迪电子比亚迪持续向好趋势明确。

新能源汽车业务方面，2020年Q1/Q2/Q3公司实现新能源汽车销售2.2/3.8002594/5.0万辆。

由于刀片电池产能如期爬坡，“汉”上市持续加速交付，且8月起比重大事项点评亚迪2021款唐、宋MAX、升级版e2、宋PLUS陆续上市，宋、元、e3等车型将改款，公司进入车型上行周期。

我们预计2020Q4公经营面持续向好司新能源汽车销售接近9万辆。

比亚迪电子Q4起对下游大客户配套业绩预告上调份额持续提升，新产品出货放量明确。

预计公司中信证券主营业务基本面将继续环比向好。

更长期看，公司比亚迪具备电动化核心技术，市场竞争力持续提升。

今年3月公司重磅电池技术“刀片电池”推出，凭借更高的能量密002594度、更低的成本引领行业。

且2020年公司动力电池对外供应加速，对国内重大事项点评已经配套长安、小康等车企，并已进入北汽新能源公告；对海外已获得丰田定点，并有望供应福特、奥迪等全球知名车企。

公司6月发布了DM全新平台战略，将推DM-p、DM-i两个平台，分别侧重动力性、经济性，为不同需求的消费者提供经营面持续向好更精准的选择。

新技术的应用，带动公司业绩预告上调电动车产品竞争力提升，并增强了公司降本盈利能力。

“汉”驱动品牌力和科技属性提升，对标中信证券造车新势力带来价值重估。

比亚迪电动乘用车车型众多，销售结构中，单车价格较比亚迪低，随着汉和宋plus的推出，有望推升公司车型升级，与造车新势力等一起进入20万元以上售价车型的竞争领域，随着汉的热销，有望带来品牌力的提升。

当前比亚迪电动造车业务产销量基盘扎实，品牌端002594明确改善，后续电子电气架构、智能化方面也有潜在突破可能性，我们认为这一变化带来的价值重估将是公司长期投资价值的重要来源。

风险因素：公司新能源汽车产销不及预期；新重大事项点评能源汽车政策波动；云轨业务推进不及预期。