华创证券-城地香江-603887-2020年三季报点评：业绩符合预期，IDC全产业链能力护航长期成长，静待储备释放-201013

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公司发布2020年三季报：2020前三季度公司实现营业收入25.37亿元，同比增长25.54%；实现归属于上市公司股东的净利润2.83亿元，同比增长13.57%；扣非后归母净利润2.47华创证券亿元，同比增长1.87%。

其中2020Q3公司实现营业总收入9.78亿元，同比增长24.86%；实现归母净利润0.97亿元，城地香江同比减少18.99%；扣非后归母净利润0.88亿，同比减少22.81%；三季度单季毛利率25.73%，环比增长0.9pct。

603887评论：业绩基本符合预期，体系化综合能力保障竞争力。

公司业绩基本符合预期，传统地基与施工业绩符合预期基础服务发展稳健。

作为深耕地基施工服务20年的行业老将，公司不仅积累了丰富的客户资源，同时与全国开发商积累了牢固的合作关系，为今后公司IDC 全产业链能力护航长期成 长获取土地资源、完善IDC业务布局建立良好的基础。

公司子公司香江科技作为静待储备释放IDC全产业链提供商，在IDC机房的设备研发、咨询规划、施工建设积累了大量项目经验。

凭借对上游硬件及设施的掌握，公司可优化设计实施方案，可低成本、高质量、高效率完成数据华创证券中心建设，降低PUE水平，提高调试与管控效率，扎实的技术储备及全产业链能力护航公司长期成长。

四季城地香江度较大概率为EPC项目利润集中释放期。

公司于2019年签订北京大数据软件研发生产用房及配套设施建设项目（8.77亿元）、北京市通州区IDC数据研发中心（6号楼、9号楼共4.40亿元）、立昂旗云南沙（1.60388778亿）等大型集成业务订单。

根据披露，公司已经完成南京江宁数据中心、汇天网络12号楼、立昂旗云业绩符合预期南沙、上海圆通等数据中心的承包建设及验收，并稳步推进北京海湖云、汇天网络数据中心等数据中心建设。

公司在今年中报中明确指出，今年受疫情及季节性影响，IDC系统集成项目大部分将会在上半IDC 全产业链能力护航长期成 长年投入，下半年完工。

我们认为，四季度将会是公司确静待储备释放认订单及完成验收的集中阶段。

全年来看，香江科技料将顺利完成华创证券对赌协议，并为公司全年业绩增长提供保障。

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从需求侧看，IDC行业增长的底层逻辑为流量增长及云化渗透C端移动网络用户基数及单用户流量需求双升、B端企业603887上云催生井喷式流量需求。

数据中心作业绩符合预期为重要的基础设施，具备长期、较确定的成长属性，天花板高。

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我静待储备释放们长期看好在一线城市具有充分储备的优质厂商。

公司在环上海地区共计拥有约1.9万个等效标准机华创证券柜，周浦项目预计年底上架率达到饱和。

考虑到上海地区IDC需求旺盛，且太仓项目稳步推进，我们预测，太仓等项目有望在年底前确定城地香江意向客户。

盈利预测：我们维持预计公司总营收在6038872020-2022年分别为39。