光大证券-2022年A股年度策略报告：藏锋待时，稳中求胜-211104

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经济重回疫前轨道，关注三个核心变化2022年经济基本面将发生显著的变化。

疫情的影响将更快的退潮，中国与全球的经济也将逐步地回到正常的轨道，经济的总体与结构相比于过去两年，可能都会出现方向性的改变。

其中三个方向最为值得关注：1、重新对外开放带来的消费回归；2、出口将在年初出现拐点；3、稳增长政策有望全面展开。

价格因素退坡，盈利向经济收敛盈利向经济收敛，A股22年盈利增速在4%左右。

2021年上市公司盈利表现显著强于经济表现，其背后是高价格因素使得具有更强定价权的上市公司受益。

展望2022年，国内价格的强势可能难以为继，叠加经济的下行压力，预计2022年A股盈利会逐步朝着经济收敛，预期全年增速4%左右，并且逐季下行。

预计企业盈利能力将在2021年四季度见顶之后逐步回落。

流动性小幅宽松，股市资金保持平稳货币与信用整体宽松，居民资金入市将有所减速。

随着经济下行的压力，2022年货币政策预计将进入到宽松区间，并将带动利率水平下行，同时信用紧缩预计也将告一段落，社融增速将逐步企稳回升。

海外流动性边际收紧，但对于国内的影响有限。

微观层面上的股市流动性将保持平稳，居民资金入市的趋势可能会随着公募基金赚钱效应的下行而逐步减速，海外资金流入可能也将放缓。

监管逐步落地，风险偏好回升展望2022年，监管政策可能会更加温和，前期风险事件也有望落地，带来市场风险偏好的提升。

北交所将给资本市场带来新的活力；反垄断政策可能将进入到阶段性的平稳期，相关资产值得关注；中美关系有望阶段性缓和，并可能成为市场阶段性上行的重要动力；双控政策对于经济的影响预计明年也将有所缓和。

市场震荡偏弱，指数前高后低展望2022年，市场的波动将会有所收敛。

盈利增长将显著下行，流动性的边际宽松和政策的落地对于市场会形成一定支持，但恐怕难以对冲盈利下行的影响。

2015年之后，市场中缺乏盈利支持的牛市已经较为罕见，预计2022年指数将震荡偏弱。

节奏上市场可能会跟随政策波动，预计将前高后低。

考虑到政策可能会出现前置，四季度以及明年春节前后的市场躁动仍值得把握。

投资机会：消费回归、稳增长、北交所2022年行业配置关注三条主线。

预计市场投资主线将出现方向性变化，整体风格将转向偏稳健的板块，三条主线值得关注：1、重新回归的消费行情，关注白酒、医药、航空、机场、酒店、家电、新能源汽车、食品等行业或方向。

2、稳增长的结构性行情，关注专用设备、水泥制造、基础建设、化学原料、风电、光伏、5G、种业、农机农具等行业或方向。

3、北交所带来的投资机会。

风险分析：经济增长显著低于预期；发生超预期风险事件。