光大证券-欧普康视-300595-2021年三季报点评：视光服务加速成长，定增通过助力发展-211104

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事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入9.96亿元，同比增长64.22%；归母净利润4.43亿元，同比增长59.63%；扣非归母净利润为3.85亿元，同比增长50.92%。

经营活动产生的现金流量净额达4.96亿元，同比高增95.55%。

业绩符合市场预期。

点评：Q3疫情影响下业绩仍快速增长。

去年三季度公司角膜塑形镜等产品的销售已从疫情影响中恢复，在相对高基数的基础上21Q3单季度实现营收4.26亿元，获得37.61%的同比增长；归母净利润1.87亿元，同比增长25.02%。

7、8月是学校暑假时间，也是角膜塑形镜定片旺季，今年7月下旬起，江苏南京出现疫情，眼科和视光服务机构被停止或限制经营，其周边一些区域也采取了收紧政策，影响了公司第三季度产品销售和视光服务收入，因此业绩符合预期。

子公司并表影响毛利率，各项费用率保持稳定。

21Q3公司毛利率为77.85%，相较20Q3下降了4.39pct，毛利率的降低导致公司于2021Q2和Q3连续两个季度归母净利润增速慢于营收端增速。

我们预计主要原因是新并入的部分子公司毛利率相对较低，且公司在大力拓展自身眼视光服务商业务，此块业务毛利率也相对较低。

费用端看，销售费用率15.42%，同比上涨1.33pct；管理费用率7.31%，同比下降0.26pct；财务费用率0.12%，同比上升0.08pct，费用端整体保持稳定。

公司积极建设服务端，定增申请通过助力发展。

公司2021年前三季度持续建设自有视光中心终端，并新增超过百家合作终端，公司不断完善营销和服务网络，持续提升品牌影响力，全产业链覆盖能力持续增强。

21年9月，深交所审核通过了公司的定增申请，公司拟定增22亿元，主要用于社区化眼视光服务终端项目建设，以及用于角膜塑形镜产能及其护理产品的产能扩建。

通过本次定增，公司的渠道及产品力均会得到增强，综合服务能力也将得到提升，公司在国内的角膜塑形镜龙头地位得到巩固。

盈利预测、估值与评级：公司作为国内角膜塑形镜龙头，将充分受益行业高景气，成为视光综合服务商。

考虑到公司业务受到疫情等不确定因素影响，我们略微下调公司2021~2023年EPS预测为0.72/1.00/1.37元，21~23年分别下调了5.3%/3.8%/2.8%，现价对应2021~2023年PE为93/67/49倍，维持“增持”评级。

风险提示：主营业务单一；竞争加剧致违规推广风险；上游供应商集中。