中信证券-地方债2020年9月跟踪报告：成交维持高位，供给完成使命-201013

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9月地方债发行规模在8月重回快车道之后中信证券冲高回落。

截止9月末新增一般债额度地方债2020年9月跟踪报告剩余309亿元，专项债额度剩余3916亿元。

预计10月地方成交维持高位债新增发行总额4225亿元。

供给完成使命在前两年四季度均有一定程度提前发行次年地方债额度情况下，不排除接下来仍有提前发行2021年地方债额度的可能。

1-9中信证券月专项债用作项目资本金占比约为8.25%，距离20%的项目资本金占比上限仍有一定差距。

项目类别来看，9月专项债用作项目资本金最多的为地方债2020年9月跟踪报告基础设施建设。

地方债整体成交额在成交维持高位9月仍超万亿，持续维持高位。

9供给完成使命月地方债发行在8月重回快车道之后冲高回落。

9月份新增一般债发行中信证券863亿元，新增专项债发行4683亿元，新增总额5546亿元。

加之1659亿元的再融资债券，9月地方债2020年9月跟踪报告份地方债供给总规模为7205亿元，相较8月的1.2万亿元有所回落。

2020年1-9月地方债发行新增总规模4.3万亿元，其中新增一般债9491亿元，完成中央全年一般债额度（9800亿元）的9成交维持高位6.85%，专项债3.36万亿元，完成全年额度（3.75万亿元）的89.56%。

后续新增一般债额度剩余309亿元，专项债额度剩余供给完成使命3916亿元。

9月份地方债如期承担了较多供给规模，为后续10月份的发中信证券行预留较大空间。

财政部通知今年政府专项债在10月底前发行地方债2020年9月跟踪报告完毕，预计10月地方债新增发行总额4225亿元。

在前两年四季度均有一定程度提前发行次年地方债额度情况下，虽然今年地方债成交维持高位推迟到10月底发行完毕，但仍不排除接下来有提前发行2021年地方债额度的可能。

9月地方债平均发行价格持续走供给完成使命高并小幅上升至3.65%，仍以中长期限为主。

分中信证券地区来看，宁夏和新疆发行价格最高，平均价格为3.65%。

发行期限仍以中长期地方债2020年9月跟踪报告限为主。

9月地方债各发行期限中，10年及10年以上期限债券的发行规模总计为5080.16亿元，占比为70.47%，中长期成交维持高位地方债占比高的趋势不变。

2020年1-9月，已发行的地方债募集资金供给完成使命主要为基础设施建设和棚户区等其它民生领域相关项目。

募集资金用于广义基础设施建设类占比2中信证券5.51%，9月当月已发行的地方债募集资金用途主要为棚户区改造，占比40.67%。

其次为其他专项地方债2020年9月跟踪报告，占比35.38%。

园区新成交维持高位区建设占比8.28%。

9月当月债券票面供给完成使命利率最低为3.07%，最高为4.22%。

中信证券2020年1-9月专项债用作项目资本金项目共650个，涉及项目资本金共2038亿元。

202地方债2020年9月跟踪报告0年1-9月专项债用作项目资本金项目共650个，涉及项目资本金共2038亿元。

按照专项成交维持高位债用作项目资本金占新增专项债比例来看，广东、云南、甘肃占比最高，分别达到16.66%、15.26%和13.56%。

河北、西藏和内蒙古等地专项债用作项目资本金供给完成使命占比不足1%。

整体来说，2020年1-9月专项债用作项目资本金占比约为8.25%，距离20中信证券%的项目资本金占比上限仍有一定差距。

分项目类别来地方债2020年9月跟踪报告看，9月专项债用作项目资本金最多的为基础设施建设。

9月地方债成交额仍超万亿，继成交维持高位续维持高位。

以往地方债的成交额占全部供给完成使命债券成交额的比重约5%，成交额爬升缓慢，2019年3月成交量过万亿，之后随着资金利率回调成交量再次回落至万亿以下。

2020年3月中信证券，地方债成交量大幅上升，再次突破万亿，至7月地方债成交量达到1.69万亿元，为2015年以来最高值。

2020年9月地方债成交量继续地方债2020年9月跟踪报告维持高位，达到1.66万亿元。

风险因素：货币政策未及时对冲地方债供给成交维持高位导致估值回调风险；资金市场利率上行等。