中信证券-瑞普生物-300119-2020年三季报业绩预告点评：产品营销管理协同，业绩再超预期-201013

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得益于中信证券产品力、营销力和内部管理提效，公司家畜、家禽板块市占率持续提升，且公司持续布局宠物，后续或将值得期待。

我们上调公司2020/21/22年EPS预测至0.81/1.03/1.21元（原预测0.64/0.77/0瑞普生物.83元），维持“买入”评级。

产品营销管理协300119同，业绩再超预期。

瑞普生物公布三季度业绩预告，前三季度预估盈2020年三季报业绩预告点评利：24,591万元-26,037万元，YOY70%-80%，Q3实现利润10,204万元－10,787万元，YOY75%-85%，超市场预期。

我们认为超预期主要来源于公司内部营销、管理、产品力齐驱动，即凭借疫苗、药品、添加剂、生化制剂、原料药等优质全面的产品组合及以客户为中心的产品营销管理协同服务理念，为客户提供养殖全生命周期的解决方案。

报告期内，公司家禽、家畜、宠物等板块营业收入均取得业绩再超预期快速增长，其中家畜业务同比增长接近100%，家禽业务同比增长40%以上，宠物业务同比增长60%以上。

公司持续通过规模效应降低成本、组中信证券织提效控制费用，使得报告期公司净利润增幅超收入增速。

禽苗市占率提升，家瑞普生物畜板块继续向上。

尽管养禽逐步步入下行周期，但公司通过产品解决方案，建立快速反应机制，保障客户的生物安全体系和养殖效率，逐渐与大型养殖企业建立深度战略合作关系，提升客户黏性，促使公司市场覆盖率和大客户占300119有率稳步提升，我们预计明后年公司禽苗业务仍有一定增长。

而随着下游生猪产能的逐步恢复2020年三季报业绩预告点评，预计公司生猪板块将继续稳步向上，口蹄疫、非瘟疫苗等领域的布局也将进一步夯实公司猪苗领域竞争力。

前瞻布局瑞派宠产品营销管理协同物（直接持股9.45%），协同宠物药苗。

瑞派宠物在全国拥有近300家医院，预计未来5年业绩再超预期将通过收购、自建等模式，门店扩张至1000家。

而美国宠物巨头玛氏的入股将能提升瑞派经营管理中信证券水平。

2019年，公司上市国内第一个犬干扰素产品，且拥有七大类二十余个上市产品及多个在研产品，拥有国内第一条吸入麻醉剂生产线，未来有望与宠物瑞普生物医院渠道充分协同。

此外，公司战略增资苏州艾棣维欣，300119有望加强宠物疫苗和DNA疫苗的合作开发。

风险因素：养殖景气不及预期，疫2020年三季报业绩预告点评情大范围爆发，市场竞争加剧。

盈产品营销管理协同利预测及估值。

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我们上调公司2020/21/22年EPS预测至0.81/1.03/1.21元（原预测为0.64/0.77/0.83元），中信证券维持“买入”评级。