财信证券-宏观债券周报：债市弱势格局延续，警惕短期市场波动加剧-201012

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投资要点货财信证券币市场：节后公开市场大幅净回笼，资金利率回落。

节后央行暂停逆回购投放，节后首个交易日公开市场宏观债券周报5600亿元逆回购到期，周日200亿元逆回购到期，全周公开市场累计净回笼5800亿元。

银行间市场流动性整体宽松，资金利率债市弱势格局延续明显回落，DR001收于1.56%，周环比下行82BP；DR007收于1.94%，周环比下行51BP。

债券市场：二级市场：利率债收益率明显上行，警惕短期市场波动加剧期限利差小幅收窄。

上周1年期国债收于2.70%，周环比财信证券上行6BP；10年期国债收于3.19%，周环比上行4BP。

1年宏观债券周报期国开债收于2.88%，周环比上行4BP；10年期国开债收于3.76%，周环比上行4BP。

1年期与10债市弱势格局延续年期国债期限利差进一步收窄1BP至49BP。

9月信用债收益率整体上行，信用利差小幅警惕短期市场波动加剧收窄。

一级市场：利率债总发行量财信证券、净融资额环比上升。

上周利率债总发行规模为1450.90亿元，到期规模为734.56亿元，净融资规模为716.3宏观债券周报4亿元。

信用债债市弱势格局延续总发行量环比下降。

上周警惕短期市场波动加剧非金融信用债总发行规模为272.60亿元，到期规模为661.53亿元，净融资规模为-388.93亿元。

债市弱势格局财信证券延续，警惕短期市场波动加剧。

9月PMI数据中供需两端双双回升，反映经济循环结构继续改善，宏观债券周报有利于复苏势头的延续。

国庆长假期间的交运、旅游、电影消费债市弱势格局延续等数据也表现较好，表明居民消费意愿继续修复。

我国疫情防控形势较好的背景下，预计四季度消费需求还将进一步释放，制造业投资也将在内外需回暖、PPI筑底回升、企业盈利改善和金融支持政策等警惕短期市场波动加剧因素的带动下继续改善。

但总需求的回升仍受到财信证券就业压力与居民收入水平下降的制约，不宜对消费和制造业的修复斜率过于乐观。

短期来看，流动性和宏观债券周报情绪变化仍是影响债市走势的重要因素。

考虑到10月是缴税大月，同时地方政府专项债需要在10月底前发行完毕，且结构性存款继续压降叠加10月同业存单到期量较大加剧同业存单的供给压力，短期资金面仍有一定压力，需要关注央行对冲债市弱势格局延续态度如何。

从三季度货币政策例会来看，会议继续强调稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，同时会议删除了“保持总量适度”的表述，结合9月央行公开市场操作情况，我们认为央行大概率将继续维稳资金面警惕短期市场波动加剧，2.2%的OMO政策利率仍是DR007重要的锚，预计10月流动性整体处于紧平衡状态。

另一方面，近期美国大选、美国新一轮财政政策的推出以及海外疫情防控形势等存在诸多不确定性，均可能对市场情绪造成扰动，近期海外资财信证券本市场的大幅波动对此已有所体现。

综合来看，债市的弱势格局还将持续，但利率上行的空间也有限，一是因为市场对基本面和政策面已有较为充分的预期，二是目前债券配置价值有所提高宏观债券周报，高位的中美利差也加大了对外资的吸引。

10月是美国大选关键月债市弱势格局延续份，短期市场情绪波动或将有所放大，建议对交易保持谨慎态度。

风险提示：基本面变化大幅超预期，政策变化超预期、疫情复发风险、美国大选警惕短期市场波动加剧导致市场情绪大幅波动。