天风证券-海顺新材-300501-业绩如期高增长，定增建设高阻隔复合材料项目-201013

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公司发布前三季度业绩预告，前三季度公司预计实现归母净利润7796.7天风证券9-8316.58万元，同比增长50%-60%，其中Q3预计实现归母净利润3229.36-3425.08万元，同比增长65%-75%，Q1/Q2分别实现归母净利润1434.7/3278.98万元，同比分别-17.75%/119.12%。

公司业绩高增长主要由于（1）子公司协同管理下生产效率的提升和成本的有效控制；（2）积极拓展新客户，深挖已有客户潜力，市场份额有一定海顺新材提升。

拟定增募资6.02亿元，投资1.8万吨300501高阻隔复合材料产能。

公司拟向特定不超过35名特定投资者发行股票不超过4696万股，募资不超过业绩如期高增长6.02亿元，用于高阻隔复合材料项目建设。

定增项目投产后预计新增1.8万吨高阻隔复定增建设高阻隔复合材料项目合材料产能。

冷冲压成型铝一直是公司的主打产品之一，本次项目将建成的冷冲压成型高阻隔复合硬片生产线，有效降低成本，提高公司的利润水平，进一步天风证券提高公司的核心竞争力；本次项目将投产的产品之一“可回收高阻隔复合材料”，是基于材料一体化的设计理论，并在此基础上采用先进工艺技术赋与薄膜高阻隔功能，从而实现对传统铝箔复合包装材料的广泛替代；本次募投项目将建成的“环烯烃共聚物和聚三氟氯乙烯多层共挤高性能瓶、针管”生产线，项目建成后将实现这两大新兴材料的国产化应用，缩短国内外药品包装发展的差距，帮助公司建立差异化的产品优势；公司采购先进设备，提升生产智能化水平，加快药品包装技术更迭，进一步改变我国低端药包材产能过剩，高端药包材却要依赖进口的产业格局。

扩大产海顺新材业投入，进一步巩固市场优势地位。

公司专业从事直接接触药品的高阻隔包装材料研发、生产和销售，自成立以来专注服务下游医药制造行业，持续加大产品研发投入，采取外延式收300501购，不断丰富产品线。

公司业务规模逐年上升，盈利能力不断增强，2018年/2019年/2业绩如期高增长020H1公司营业收入分别为5.07亿元/6.21亿元/3.26亿元，同比增35.03%/22.44%/7.24%，保持稳定增长趋势。

医药消费持续增长以及医药行业政策鼓励，上游医药包装行业定增建设高阻隔复合材料项目也将迎来新一轮增长驱动。

截止至2019年底，中国医药包装行业市场规模已站稳千亿元以上，较上年增天风证券长10.6%，快于全球增速。

塑料包装和金属及其复合材料包装比重分别为43.3%和24.0%，逐步取代玻璃包海顺新材装成为医药包装行业的主流产品。

目前，国内药品包装行业内大部分企业规模较小，技术水平较低，只能生产单一的产品，而300501带量采购、一致性认证等政策的推出或推动医药公司份额向头部集中，利好其配套包装公司，带动上游医药包装集中度加速提升。

行业的发业绩如期高增长展以及公司稳定的业绩是未来新增产能消化的可靠保证。

公司已经建立起全方位的客户合作定增建设高阻隔复合材料项目网络。

目前和公司发生业务关系的客户已达2000家左右，其中70%的中国医药工业百强天风证券企业或其子公司和公司建立起了合作关系。

在国际上，公司的产品已出口到美国、巴西、泰国、新加坡、伊朗等十多个国家和海顺新材地区。

按照公司目前的营收规模，现有客户300501有很大的挖掘潜力。

我们对公司的长期发展前景持乐观预期，预计公司2020/2021/2022年净利润分别约1.10/1.55/1.97亿元，对应PE34/24/19X，维持“买入业绩如期高增长”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，行业竞争加剧，新产品拓展不及定增建设高阻隔复合材料项目预期等；。