西部证券-中牧股份-600195-跟踪点评：利空出尽，业绩增长趋势明确-201013

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核心结论事件：公司近期发布兰州布西部证券鲁氏菌抗体阳性事件补偿赔偿工作进展。

补偿赔偿金中牧股份额完全符合我们预期。

根据公司公告，截至9月14日补偿金额预计为3000600195万，完全符合我们预期。

此次跟踪点评补偿赔偿对象包括在2020年7月16日前，已完成首次试管凝集试验抗体检测及省级复核程序的人员和2020年7月16日-9月16日进行第二次复查检测的人员，以及在扩大检测范围的基础上，2020年11月30日前进行检测的其他人员。

截至2020年9月14日已累计检测21847人、经甘肃省疾控中心利空出尽复核确认的布鲁氏菌抗体阳性人员3245人，按照补偿标准高限预计对此3245名布鲁氏菌抗体阳性人员涉及的补偿金额为3000万元左右。

目前检测工作仍在持续进行中，且已设立后续处置专项业绩增长趋势明确基金，将依据检测结果、专家评估等情况确定本次事件的总费用。

我们仍维持之前判断，西部证券预计此次补偿赔偿费用不超过4000万，相当于公司2020年净利润的7%不到。

中牧股份利空出尽，公司业绩上升趋势明确。

我们认为该事件仅为一次性影响600195，仅会对公司2020年的业绩造成一定的负面影响。

公司在经历此次事件后，有望进一步健全管理制度，落实安全生产责任制，持续提高生产管理跟踪点评标准和水平。

且从公司经营角度分析，2020年上半年公司主业净利润同比增利空出尽长近60%，各个板块均实现恢复性增长。

拉长周期看，随着生猪存栏逐步恢复及禽类存栏业绩增长趋势明确高位，公司主要业务生物制品、兽药、饲料均有望维持高增速。

维持“买入西部证券”评级。

预计公司20-22年归母净利润分别为5.18/5.22/6.65亿元（20年利润已扣除赔偿款项），EPS为0.51/0中牧股份.51/0.65元，目前股价对应PE分别为31.3/31.1/24.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情风险，存栏回升不及预期，汇率波动、产品上市600195不及预期。