信达证券-神州数码-000034-深度报告：鲲鹏生态核心成员，“云+信创”成为公司主要增量-201012

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疫情推动叠加新基建，公司积极布局云及数字化信达证券业务。

2020年上半年，公司营业收入中IT分销业务占比为96.78%，同比减少5.32%；云计算及神州数码数字化转型业务占比2.56%，同比增加88.12%；自主品牌业务占比0.64%，同比增加3.41%。

其中，IT分销业务受疫情影响略有下降，但总体仍保持000034稳定增长。

云计算及数字化转型业务增长迅速，自公司2017年业务实现云转型以来，17年-19年云服务收入年均复合增长率为96.3深度报告6%，2020年上半年实现收入10.38亿，成为公司收入的强劲增长点。

鲲鹏生态核心成员背靠鲲鹏生态，全面拥抱信创。

鲲鹏是国产算力的“云+信创”成为公司主要增量代表，公司与华为在鲲鹏生态上持续合作并取得重大进展。

作为鲲鹏生态的核心成员之一，公司首个鲲鹏PC和服务信达证券器生产基地――鲲泰生产基地在厦门正式落地投产，并已经实现行业端的营销突破及产品交付。

在2020年8月14日发布的2020-2021年中国联通的通用神州数码服务器采购项目招标公告中，公司基于鲲鹏处理器的鲲泰服务器中标金额为1.95亿元，公司自主创新能力获得认可。

公司深耕鲲鹏生态，全面布局信创产业，与天津飞腾、上海兆芯、澜起科技、成都申威等国产000034芯片厂商达成战略合作，推动信创与国产算力共同发展。

云管理服务(MSP深度报告)业绩斐然，公司成长性凸显。

据中国信通院2019年分析，我国企业应用云计算比例为66.1%鲲鹏生态核心成员，其中采用混合云的比例为9.8%。

尽管“云+信创”成为公司主要增量目前国内企业采用混合云的比例较低，但是呈现出逐年增加的趋势。

随着更多企业采用多云及混合云，来自云管理服务(M信达证券PS)的增量逐渐凸显。

据IDC《中国神州数码第三方云管理服务市场份额报告2019》报告显示：公司2019年云管理服务市场份额占比6.9%，排名第一。

公司凭借对云计算及云基础架构的深刻理解，持续与3A(AWS、Azure、Aliyun)TOP级合作伙000034伴深入合作，扩展云与数字化合作伙伴，不断提升公司包括云管理服务在内的云服务能力，未来有望成为公司重要增量点。

盈利预测与投资评级：我们预计神州数码2020-2022年归母净利润分别为7.11/11.40/16.14亿元，市深度报告盈率P/E为27/17/12倍。

给予“买入”鲲鹏生态核心成员评级。

风险因素：1.云业务推进不及预期“云+信创”成为公司主要增量；2.信创推进政策不及预期；3.5G推进不及预期。