兴业证券-东方航空-600115-集团签订增资协议，股权多元化改革进一步推进-201013

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东方航空发布公告，控股股东东航集团于2020年10月12日与兴业证券国务院国有资产监督管理委员会、全国社会保障基金理事会、国寿投资控股有限公司、上海久事（集团）有限公司、中国国新资产管理有限公司和中国旅游集团有限公司共同签署《关于中国东方航空集团有限公司之增资协议》以推进东航集团股权多元化改革。

集团合东方航空计获得现金增资310亿元。

根据《增资协议》，国寿投600115资控股有限公司以现金向东航集团增资人民币110亿元，上海久事（集团）有限公司以现金向东航集团增资人民币100亿元，中国国新资产管理有限公司和中国旅游集团有限公司分别以现金向东航集团增资人民币50亿元，以上合计人民币310亿元。

上市公司有望获得资集团签订增资协议金注入，改善资金状况。

对于后续资金的使用，根据公告，本次增资资金主要用于扩大企业经营规股权多元化改革进一步推进模，做强做优做大航空主业，有利于优化资本结构，并在航空保险、交通建设、旅游服务、产融结合等方面与战略投资者加强协同，实现持续健康发展。

兴业证券上市公司航空主业受疫情影响，上半年大幅亏损，有望获得集团资金支持。

投资建议：长期看，东方航空是以上海为基地的最大的航空公司，地区经济的活跃为东航的发展提供东方航空了有利的需求支撑。

同时东方航空自身持续优化机队结构，积极引入战略投资者，借助达美法荷及天合联盟拓展国际航线，和吉祥航空深入600115股权合作，我们期待东方航空股权多元化改革下制度优势持续发酵，运营效率不断提升。

调整东方航空20-22年EPS分别为-0.42、0.53、0.58元，对应10月12日PE为-12X、10X、9X倍，考虑疫情对行业冲击最大的时候已经过去，三季度受益于暑运集团签订增资协议期间国内需求的加速恢复，盈利有望转正，维持“审慎增持”评级。

风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国股权多元化改革进一步推进际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等。