国海证券-新强联-300850-深度报告：风电主轴轴承进口替代领先者-201013

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风电主轴轴承依赖进口，海外产能受限创造进口国海证券替代机会。

国内风电轴承市场空间约百亿，机组大容量化进一步新强联提升市场空间。

主轴轴承主要由FAG、SKF等欧洲厂商供应，国内厂商以低端的偏航变桨轴承为主300850，欧洲疫情严重，同时海外大型轴承产能不足。

技术达标的国内厂商迎来进口深度报告替代窗口期。

公司自主、专注研发，成为风电主轴轴承核风电主轴轴承进口替代领先者心供应商。

国海证券公司具备10多年风电轴承供货经验，主要供货明阳智能和湘电风能，并合作远景等厂商。

3MW新强联风机轴承已大批量，5.5MW已小批量试制。

进度处于国内同行300850前列。

公司进入主深度报告流客户全面供应和产能释放期。

公司轴承供应容量大型化，主轴轴承占比从2019年的10%基础上快速提升，促进供应单价和毛利率快速提升，且具备较大进一风电主轴轴承进口替代领先者步提升空间。

同时，公司提前投入募投产能，产能在2019国海证券年增加50%的基础上持续增长，顺应公司客户快速拓展的趋势，2020年前三季度，公司利润同比增长超350%，预计未来收入和盈利能力将继续同比提升。

海新强联外市场和风电外市场提供进一步发展空间。

预计2020年，公司风电轴承全球市占率低于10%，海外客户可提供更大市300850场空间。

风电之外，公司已深度报告在数十亿市场的海工装备和盾构机轴承领域实现供货。

盈利预测和投资评级：预计20风电主轴轴承进口替代领先者20-2022年，公司实现利润4.83亿元、6.43亿元、8.14亿元。

对应PE19倍国海证券、14倍和11倍。

考虑到公司持续受益于风电主轴轴承进口替代，为A股风电主轴轴承唯一上市公司，具备稀缺性和较强的技术壁垒，给予公司“买入”评级风险提示：1）风电装机在抢装后出现大幅下滑；2）公司产品价格出现超预期下降；3）公司产品验证进度不及预期；4）公司产品出现新强联质量问题。

3008505）公司海外供货进度低于预期风险。