光大证券-中公教育-002607-2020年前三季度业绩预告点评：招录考试全面恢复，Q3利润迅猛增长-201013

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◆Q3单光大证券季度净利润同比大幅增长226~243%。

中公教育披露《2020年前三季度业绩预告》：Q3净利润15.2~16.0亿元（+226~+243%）；Q1-3净利中公教育润12.9~13.7亿元（+34~+43%）。

Q3收入利润大幅增长主要原因是Q3期间招录考试全面恢复，招生及教学也整体回归002607正常状态，上半年因考试延期积压的待确认收入在三季度获得部分释放。

稳就业政策主导下的公职扩招使公司发展更加强劲，市场占招录考试全面恢复有率进一步提升。

◆政策红利带来整Q3 利润迅猛增长个行业的复苏，龙头中公享受更高的增速。

中央推出“六稳”“六保”政策，将“就光大证券业”放在首位。

1）扩中公教育大公共部门就业，公务员、事业单位、国企等招录人数，目前整体扩招约40%+。

2）硕士研究生、专升本、第二学士学位三项扩招可吸纳170余万人，002607其中应届毕业生约140万人。

硕士研究生和专升本招生规模预计同比增加18.9万人、32招录考试全面恢复.2万人。

相关政策积极影响下，职业培训需求将持续增长，中公教育招录考试培训板块中长期扩招趋势明确，行业未来5-10Q3 利润迅猛增长年仍将处于中高速发展期，学历提升板块也将受益。

◆供给端集光大证券中度提升，供给创造需求。

1）渠道方面：县级市2876个和高校2663所，目前过千家门店仍有巨大提中公教育升空间。

2）产品服务方面：协议班是中公在过去3年领跑行业的002607核心战略，协议班从70%总流水占比提升到80%+占比，通过率提升也是利润率提升的关键。

3）人员方面：总数超过招录考试全面恢复4万人、1.81万专职教师、2702人专职研发团队，连锁经营服务行业下，培训收入与人员人数正相关。

建议关注光大证券教育团队前期Q3 利润迅猛增长深度报告《4P理论看中公教育商业模式》。

◆盈利预测、投光大证券资评级和估值。

考虑到下半年各类招录考试的逐步恢复以及公司在学历板块和职业能力训练板块的加速布局，我们维持中公2020-202中公教育2年净利润预测为25.3/37.5/53.7亿元。

当前约2000亿元市值对应2020-2022年P/E约为80/54/38002607x，维持中公教育“买入”评级。

◆风险提招录考试全面恢复示：宏。