国泰君安-中国财险-2328.HK-车险开始恢复，上调至“收集”-211101

《国泰君安-中国财险-2328.HK-车险开始恢复，上调至“收集”-211101（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-中国财险-2328.HK-车险开始恢复，上调至“收集”-211101（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

中国财险（02328HK）2021年1-3季度业绩符合预期。

总保费升0.5%至人民币3,466.57亿元。

车险保费跌8.2%，非车险保费则升12.4%。

综合成本率升0.5个百分点至98.9%。

赔付率升8.6个百分点至73.8%，费用率降8.1个百分点至25.1%。

承保利润跌34.3%至人民币32.04亿元。

总投资收益升24.1%，年化总投资收益率为4.2%。

股东净利增15.3%至人民币199.92亿元。

尽管自然灾害导致综合成本率上升，但我们预计随着车险综改的负面影响逐步消退，综合成本率将在四季度有所改善。

车险综改的影响将逐步消退。

三季度是2020年9月车险综改实施一周年。

尽管三季度车险保费下降8.8%，但9月降幅收窄至5.9%。

承保方面，年初至今车险综合成本率同比上升1.0个百分点至97.4%，而三季度的车险综合成本率保持稳定。

进入四季度，我们预计保费增速开始回升，赔付率保持稳定，费用率承受一定的上行压力。

调高目标价至8.07港元并上调评级至“收集”。

我们8.07港元的目标价相当于0.72倍的2021年市净率。

尽管非车险承保利润受自然灾害影响且健康险预计将面临短期压力，但我们认为由于车险综改已满一年，车险业务将从保费下滑及综合成本率上升的情况中开始恢复。

因此，我们将投资评级从“中性”上调至“收集”。